从突发事件看中国股市的有效性——基于动车事故的事件研究法分析

摘要

本文的研究分为两部分:第一部分通过事件研究法以动车事故的发生为中心，研究沪深两市高铁概念股的反应;第二部分通过对动车事故后相关政策的发布，分析中国经济发展思维的转型。
　　 作为现代经济体系的重要组成部分，资本市场具有融资和有效配置经济资源等功能。而资本市场的有效性对于它发挥各项功能有着重要影响。市场的有效性分为三个层次:弱式有效，半强有效和强式有效。已有的文献表明我国资本市场已经达到了弱式有效，但是尚未达到半强式有效。现有研究半强式有效的文献有一个共同的缺点:所选取的中心事件有提前泄露信息的可能。
　　 2011年7月23日发生的动车事故是一场巨大的灾难，同时也提供了一个从突发事件入手探讨资本市场有效性的机会。动车事故的发生是完全不可预期的，从而不存在信息泄露的可能;同时，高铁产业链的相关公司都受到动车事故的影响。因此，以动车事故为中心事件研究市场半强有效性是相当理想的。另外，2011年8月10日国务院常务会议发布了放缓高铁建设速度的政策，这对于高铁板块也带来了冲击。
　　 本文采用事件研究法，分别以7.23动车事故和8.10政策的发布为中心事件，进行了对比研究。结果表明，从突发事件的角度看，市场已经达到了半强有效性。但是对于政策的公布，市场存在明显的提前反应和过度反应。以往的文献表明，过度反应往往伴随着信息泄露。因此，信息是否泄露对于市场的半强有效性具有重要影响。存在信息泄露意味着投资者接收新信息的速度不同，市场更容易出现大的波动。然而，尽管突发事件不可能存在信息泄露，公司特征的事件信息却很难避免被泄露，这或许是以往的文献一致认为中国资本市场尚未达到半强有效的原因。这意味着要想提高资本市场的有效性，必须加强对于信息披露的监管，尽量使新信息的公布及时、有效而平等地传达给所有的投资者。
　　 动车事故的发生为中国高铁突飞猛进的发展敲响了警钟，引发了政府对于中国经济发展模式的反思。温家宝总理在2011年7月答记者问时提出，高铁建设不是越快越好，要把安全放在第一位。2012年4月，温总理在广西等地考察期间表示，要全面看待高铁的发展高铁的发展。本文考查了温总理在2011年7月和2012年4月的两次讲话对于市场的影响，并从市场反应的角度中国经济发展思维转型进行了分析。结果表明，政府层面自上而下的经济发展思维转型已经贯彻到了市场层面。