政治关联对企业财务绩效与社会责任履行的影响研究——基于民营上市公司的面板数据

摘要

改革开放以来，民营企业发展迅速，不仅成为公有制经济的有益补充，在增加就业、创造税收、活跃市场、加速GDP增长和维护社会稳定方面也都发挥了积极的作用，而且其影响力越来越大。随着民营经济的发展，民营企业家或企业高管通过与政府形成的不同形式的联系在政治、经济领域发挥着越来越大的影响作用。
　　本文将政治关联定义为企业与政府之间存在的隐性政企关系，对民营企业而言，这种隐性的政企关系主要通过三种方式形成:政府官员或行政事业单位人员辞职从商设立民营企业;聘请前任政府官员到企业任职;民营企业高管参选成为人大代表或政协委员。在我国由计划转向市场经济转型的经济背景和关系主导型的社会结构下，民营企业与政府之间的政治关联广泛存在。2013年，在深、沪两市直接上市的民营公司中，企业高管（董事长、副董事长、总经理、财务总监）中至少有一位具有官员背景的公司比例为15.8％，而至少有一位具有人大代表或政协委员身份的公司比例达到31.5％1。
　　需要指出的是，政治关联与腐败之间存在本质的区别，虽然两者都是依附权利所产生，但是腐败属于违法乱纪行为，需要坚决杜绝和惩治，而政治关联的建立则是完全合法的。关联本身并无所谓对错，关键在于企业和政府建立这一联系的动机以及是否能够合法、适度地利用这一联系来维护和增进企业的自身利益，同时兼顾社会效益。在由计划经济向市场经济转轨的过程中，从中央到地方，政府依然掌控着重要资源的审批权，而相关法律法规和制度环境并不足于对政府行为进行有效的约束与监督，同时也尚不能对市场经济主体的经济行为进行有效的规制和完善的保护，因此中国的企业存在较强的建立与政府之间联系的动机。
　　对于民营企业而言，政治关联的建立既有可能对企业的经营发展产生正面的促进作用，也可能造成负面的影响效应。一方面政治关联的建立有可能给企业带来税收、融资、投资等方面的一系列便利，另一方面也可能产生相应的成本，如寻租、代理问题、过度投资等，最终对于企业的财务绩效的影响究竟是正向还是负向，目前相关文献并没有得到一致的结论。此外，民营企业在追求经济效益的同时，对各利益相关方的责任，即社会责任，也是其必须重视的社会效益。社会责任包括对股东、债权人、职工、社会捐赠和环境保护等多个层次和维度的责任，国内外学者的研究均表明，具有政治关联的企业和无政治关联的企业，在社会责任履行方面存在明显的差异。本文以我国的转型经济为背景，以政府干预、委托代理、寻租、资源依赖和利益相关者等理论为理论依据，基于2009-2013年民营上市公司的面板数据，对政治关联类型和级别进行详细划分，采用面板双向固定效应回归分析比较不同类型和不同级别的关联对企业财务绩效和社会责任履行的影响，同时检验不同制度环境下政治关联影响的差异，并提出相应的政策建议。
　　本文的正文包括七章，第一章是导论，第二、三章为发展背景分析和理论、文献综述，第四章为制度背景分析，第五、六章为实证分析部分，第七章为结论。
　　第一章为导论。这一部分主要是对论文的研究内容进行一个简要的介绍，包括选题背景和研究意义、论文研究的框架结构、研究方法以及论文的创新点与不足。
　　第二章为民营企业发展背景分析。这一部分主要回顾分析了我国民营存在与发展的经济社会环境，以及在转轨经济背景下民营企业所处的正式制度与非正式制度的博弈;同时这一部分还简单介绍了我国的人民代表大会和政治协商制度，并对民营企业在正式制度不健全的情况下在经济活动中所遭受的歧视和产权掠夺现进行回顾与剖析，最后对民营企业政治关联的形成方式进行了分析和归纳。
　　第三章为理论回顾与文献综述。本章主要从两个视角对国内外政治关联的研究进行综述:首先是政治关联影响企业价值的相关理论回顾与实证研究梳理;其次是政治关联对企业社会责任履行影响的相关理论和实证研究综述。
　　第四章为制度背景分析。这一部分在比较我国500家大型民营企业的地区分布的基础上分析民营企业发展与地区制度环境的关系，并构建理论模型论证不同制度环境条件下民营企业政治关联对财务绩效和社会责任的影响差异。
　　第五章为政治关联对公司财务绩效影响的实证分析。这一部分结合理论综述部分的相关理论，针对政治关联的不同类型、不同级别和制度环境的差异提出研究假设，并进行实证检验，研究发现，整体政治关联对企业财务绩效的影响并不显著，但区分具体类型后，官员类和代表委员类关联对财务绩效的影响存在明显差别，同时影响的显著程度因制度环境而异。
　　第六章为政治关联对公司社会责任履行的实证分析。这一章主要基于理论综述部分社会责任的相关理论，区分政治关联的不同类型和不同级别，并考虑制度环境的差异提出研究假设，并进行实证检验，研究发现整体政治关联与社会责任之间呈现显著的正向相关性，其中官员类和代表委员类关联对社会责任的影响存在明显差别，同时政治关联对社会责任的影响受到所在地区制度环境水平影响。
　　第七章为研究的主要结论与展望。这一部分是对全文主要结论的总结，指出研究存在的不足，以及未来可能的研究方向。
　　理论分析方面，本文以我国的转型经济为背景，以政府干预理论、委托代理理论、“扶持之手”与“掠夺之手”理论、寻租理论和资源依赖理论等理论为理论分析的依据，通过构建理论模型，论证了民营企业发展与所处制度环境的关系，以及不同制度环境条件下政治关联对民营企业财务绩效与社会责任的影响机制，得出如下结论:
　　(1)政治关联属于一种非正式制度，在正式的法律制度和规制不够健全和完善时可以作为一种替代机制，在一定程度上保护企业的私有产权不受地方政府行为的侵害。
　　(2)民营企业发展的地区不平衡主要在于各地区政府行为的差异，即制度环境的不同。在相对公平、公正的制度环境下，民营企业的私有产权可以得到充分的保护，当地民营企业的发展就会较好;反之，民营企业的发展就会较差。在民营企业比较发达的地区，地方政府行为更倾向于发挥“扶持之手”的作用;而在民营企业发展较落后的地区，则是因为政府行为更可能发挥了“掠夺之手”的作用。
　　(3)通过理论模型的分析推定，在市场化越好、即制度环境越好的地区，企业业绩和政治关联的相关性越弱，而社会责任和政治关联的正相关关系越强;在市场化越差的地区，企业业绩和政治关联的正相关关系越强，而社会责任和政治关联的正相关性越弱。
　　在理论分析的基础上，本文选取2009-2013年民营上市公司的非平衡面板数据。在对政治关联类型和级别进行详细划分后，针对政治关联与财务绩效和社会责任的相关性提出研究假设并构建实证模型，采用面板双向固定效应回归分析比较不同类型和不同级别的关联对企业财务绩效和社会责任履行的影响，同时运用聚类稳健标准误以保证回归结果的稳健性，并对不同制度环境下政治关联影响的差异进行实证检验。本文实证研究部分得出如下结论:
　　(1)不同类型的政治关联对财务绩效和社会责任的影响存在明显差异。
　　(2)财务绩效方面:整体政治关联对公司财务绩效影响不显著;关键高管的代表委员类关联与财务绩效正相关，且代表委员类级别越高，财务绩效越好;政府官员类政治关联对企业财务业绩无显著影响。
　　(3)社会责任方面:整体政治关联对社会责任履行具有显著的正向影响;关键高管的代表委员类政治关联与社会责任履行正相关，且代表委员类级别越高，社会责任表现相应也会越好;政府官员类政治关联及其级别对企业社会责任表现影响无显著影响。
　　(4)制度环境的影响:制度环境越差的地区，代表委员类关联对财务绩效的正向影响越显著;制度环境越好的地区，政治关联与企业社会责任履行的正相关性越强。
　　(5)财务绩效与社会责任相关性的回归结果证实，企业财务绩效的提高有利于企业社会责任的履行。
　　本文的研究为“扶持之手”和“掠夺之手”的理论提供了实证结果验证。需要指出的是，政治关联在微观层面上对企业的生产经营和财务业绩产生一定影响，对企业的社会责任履行也会起到一定的促进作用，但是从宏观层面看，政治关联的存在不利于实现资源的市场化配置，也有违公平竞争，需要从政府和企业两个方面加以规制和约束。
　　与以往的研究相比，笔者认为本文的创新主要体现在以下几点:
　　(1)政治关联与公司财务绩效或公司价值的研究已有很多，但选取的样本、时间范围、政治关联的界定和度量方法都不尽相同，研究结论也并不一致，本文选取直接上市的民营企业，将关键高管的政治关联细分为政府官员类、代表委员类、银行类和军队类四种类型并对前三类关联划分级别，分别考察其对绩效或价值的影响，可以避免笼统的区分政治关联与非政治关联企业可能造成的偏差，这在一定程度上丰富了现有的研究，具有一定实践意义。
　　(2)企业社会责任的承担和履行受到越来越多的利益相关者的关注，民营上市公司的社会责任履行情况是一个值得关注的问题，考察和比较具有政治关联的民营企业与非政治关联的民营企业在社会责任承担方面是否存在差异具有一定的理论研究意义。社会责任的度量方面，本文采用统一的度量口径整理和计算了民营上市公司的每股社会贡献值，使社会责任的履行情况具有可比性。同时由于在已有文献中将政治关联与企业社会责任履行相结合的实证研究还较少，本文的研究在一定程度上拓展了政治关联研究的视角。
　　(3)对民营企业政治关联及其影响的研究不能忽视其所处的制度环境，在转轨经济背景下政府与企业的关系构成了民营企业生存与发展的重要环境。本文构建了理论模型分析民营企业发展、政治关联和制度环境之间的关系，并进行实证检验，研究结果证实:在较健全而且宽松的制度环境下，民营企业通常可以获得较快的发展;而在制度环境越差的地区，民营企业则越倾向于通过政治关联促进企业财务绩效的提高;通过政治关联与社会责任履行之间关系的研究，本文还发现，制度环境越好的地区，代表委员类的政治关联与社会责任履行的正相关性越显著。这也有助于从政治关联的角度，结合制度环境因素，研究民营企业政治关联形成与社会责任承担背后的机制和逻辑。
　　(4)本文提供了政治关联影响民营企业财务绩效与社会责任履行的经验证据，财务绩效是企业追求经济效益的自发性行为，而社会责任的承担和履行则是企业在媒体和社会公众关注下看重社会效益的体现。但是由于社会责任的承担不具有“自发性”，因此需要地方政府加强这方面的引导和监督，本文可以为政府在引导企业积极承担和履行社会责任方面提供有益的政策建议。

目录

声明

摘要

第一章 导论

1．1 问题的提出

1．2 研究对象和研究目的

1．3 研究意义和研究方法

1．4 研究的框架和内容

1．5 研究的创新与不足

1．5．1 本文的创新

1．5．2 本文的不足

第二章 背景分析

2．1 民营企业的界定与发展

2．1．1 民营企业的界定

2．1．2 民营企业高管的界定

2．1．3 民营企业的发展背景

2．2 我国的政治制度

2．3 正式制度与非正式制度的博弈

2．3．1 正式制度与非正式制度的界定

2．3．2 民营企业发展的制度体系

2．3．3 正式制度与非正式制度的关系

第三章 理论回顾与文献综述

3．1 政治关联的内涵、度量与形成

3．1．1 政治关联的内涵

3．1．2 政治关联的度量

3．1．3 民营企业政治关联的形成

3．2 政治关联影响公司财务绩效的基础理论

3．2．1 政府干预理论

3．2．2 扶持之手与掠夺之手理论

3．2．3 委托代理理论

3．2．4 寻租理论

3．2．5 制度风险理论

3．3 政治关联对公司价值影响的文献综述

3．3．1 政治关联对公司价值影响的正面效应

3．3．2 政治关联对公司价值影响的负面效应

3．3．3 政治关联对企业价值的复杂影响

3．4 政治关联与社会责任的理论与文献综述

3．4．1 社会责任的概念

3．4．2 企业社会责任内容的演化

3．4．3 企业社会责任立法规定的国际比较

3．4．4 社会责任的理论基础

3．4．5 政治关联对社会责任影响的文献综述

第四章 制度环境差异与民营企业发展的地区不平衡

4．1 民营企业的地区发展不平衡

4．2 民营企业政治关联与制度环境

4．3 政治关联与制度环境的理论模型解析

4．3．1 制度环境较好的地区

4．3．2 制度环境较差的地区

第五章 政治关联对企业财务绩效影响的实证检验

5．1 理论分析与研究假设

5．2 实证研究设计

5．2．1 样本选择与数据来源

5．2．2 变量选择与界定

5．2．3 模型设定

5．3 实证结果与分析

5．3．1 描述性统计结果

5．3．2 回归分析

5．4 本章小结

第六章 政治关联对社会责任影响的实证检验

6．1 理论分析与研究假设

6．2 实证研究设计

6．2．1 样本选择与数据来源

6．2．2 变量选择与界定

6．2．3 模型设定

6．3 实证结果与分析

6．3．1 描述性统计结果

6．3．2 回归分析

6．4 本章小结

第七章 研究结论

7．1 主要研究结论

7．2 政策建议

7．3 未来研究展望

参考文献

致谢

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