小型开放经济条件下金融加速器效应的资产泡沫与经济波动

摘要

金融市场与实体经济之间有着不可割裂的关系，近几十年来发生的大大小小的经济危机与金融市场都有着紧密的联系。经济总量的剧烈波动有时是因为某些经济变量的相对微小变动造成的，了解这种“小冲击、大波动”现象的深层原因对经济的稳定发展有着重要的作用。目前我国经济面临着下行压力，如何在“新常态”时期保持经济的平稳增长不仅是理论界研究的课题，也是政界关注的焦点。随着资本市场的迅速发展，金融创新产品层出不穷，金融市场在经济产出中的影响也更为重要，目前我国倡导的建设多层次资本市场也正是说明了这一点。了解金融加速器机制不仅能帮助我们理解金融市场对经济波动的放大作用，而且有助于当局在经济受到突然冲击情况下采取应对措施以维持经济稳定。
　　本文首先对金融加速器机制的发展脉络、分析框架和研究方法进行了介绍和总结。真实经济周期理论和IS-LM模型都假设信贷市场是完美的，金融市场不会对实体经济的波动产生影响，Bernanke则认为由于金融摩擦的存在，金融加速器机制会放大外部冲击对实体经济的影响并且在此基础上提出了金融加速器理论，而后众多学者的研究发现，金融摩擦、外部融资溢价和信贷市场是构成金融加速器机制的重要因素。
　　然后文章以2008年次贷危机为样本，使用我国2005年汇率制度改革之后的真实经济数据（2005年-2014年），使用Hodrick-Prescott滤波方法处理后，对我国的宏观经济运行特征进行了研究，通过对实际GDP、固定资产投资、CPI、净出口占GDP的比例和股市成交量数据的分析，在一定程度上发现了微小的实质性外部冲击就能够引起我国经济变量产生巨大波动的现象，说明了我国经济中存在着金融加速器机制。
　　接下来本文在原始BGG模型基础之上，加入国外需求、国外利率、汇率和资产泡沫四个经济变量，将其扩展为一个小型开放经济条件下带资产泡沫的BGG模型，该模型包括四类经济主体，分别是家庭、生产部门、政府和外国部门，模型分别对这四类部门的行为做出了基本的假设，以模拟现实经济的运行情况。然后本文结合我国实际，使用投资、消费、产出等经济数据对宏观经济模型中的部分参数进行了重新校准，以使模型的解释更加贴合我国真实情况。此后，文章首先通过包含和不包含金融加速器机制的两个模型进行对比分析，结论表明金融加速器机制有放大经济波动的作用。然后又分析了资产泡沫破裂冲击对我国经济波动的影响，模拟结果表明资产泡沫破裂在金融加速器效应的作用下会加剧经济的波动，给生产和决策带来巨大的不确定性。
　　最后又分析了利率冲击对各经济变量的影响，利率作为一种重要的货币政策工具，其在我国经济调控中的作用不言而喻，通过模拟结果发现，紧缩的货币政策冲击不仅会给投资、产出等经济变量带来巨大的波动，而且会给市场的融资功能带来长期的负面影响。文章最后在实证结果的基础之上，从金融加速器作用机制的产生原因和传导途径入手，分别对企业、金融中介和政府提出了相关政策建议，以有助于我国经济的平稳运行。

目录

声明

摘要

第1章 绪论

1．1 研究背景

1．2 研究意义

1．3 主要内容与框架

1．4 文章创新点

第2章 金融加速器理论文献综述

2．1 相关概念概述

2．1．1 金融加速器

2．1．2 金融摩擦

2．1．3 代理成本

2．1．4 外部融资溢价

2．2 金融加速器理论的发展

2．2．1 金融摩擦与金融加速器

2．2．2 不同行业中的金融加速器作用机制

2．2．3 开放经济条件下的金融加速器作用机制

2．3 我国金融加速器理论的相关研究

2．3．1 我国金融加速器效应的验证

2．3．2 我国不同行业的金融加速器研究理论

2．3．3 我国不同地区的金融加速器效应研究

2．3．4 我国开放经济条件下的金融加速器理论研究

2．4 本章小结

第3章 我国宏观经济的运行特征

3．1 我国经济数据的HP滤波分析

3．2 本章小结

第4章 开放经济条件下的金融加速器模型

4．1 家庭

4．2 生产部门

4．2．1 企业行为

4．2．2 资本生产者

4．2．3 零售部门

4．3 政府部门

4．4 外国行为

4．5 资源约束

4．6 资产泡沫

4．7 本章小结

第5章 参数校准与模型模拟

5．1 模型的对数线性化

5．2 参数校准

5．3 模拟结果

5．3．1 金融加速器效应的验证

5．3．2 资产泡沫破裂冲击

5．3．3 利率冲击

5．4 本章小结

第6章 结论与政策建议

参考文献

致谢