并购能否缓解民营企业融资约束——基于我国民营上市公司的实证分析

摘要

企业并购浪潮开始于19世纪末的美国，随着全球经济的不断发展，企业并购活动日趋繁荣，世界范围内很多国家的企业经过不断地企业间并购，完成了扩大企业规模、延伸产业链、多元化经营的目标，也由此涌现了很多巨型跨国公司。与发达国家相比，我国资本市场的发展时间比较短，但随着中国经济的快速发展，资本市场制度逐步健全，中国企业并购有了良好的平台基础。同时出于扩大规模、提高效率以及企业多元化发展的需要，国内企业并购案例也快速增加。民营企业作为我国经济发展过程中非常具有活力的一部分，也积极地参与到企业并购活动中。
　　同时民营企业在发展过程中面临的融资难问题也是制约其发展的因素之一。由于现实中资本市场存在信息不对称、交易成本和代理成本等问题，导致外部资金的使用成本更高，企业在融资过程中普遍受到一定的限制。由于长期以来我国经济以国企为主导，融资政策向大中型国有企业倾斜，民营企业在融资过程中处于劣势，使得民营企业面临的融资约束尤为严重。
　　融资约束与企业投资一直是经济学领域的热点，并购也是企业投资行为之一。学术界关于并购活动能否缓解企业的外部融资约束这一问题仍然存在争议。国内对并购与融资约束之间关系的研究并不十分丰富，以民营企业为研究对象的相关研究也比较少。
　　本文在继承融资约束与投资关系理论及模型的基础上，以民营上市公司这一特殊的融资主体为研究对象，通过描述性分析、固定效应回归等实证方法分析了2010年至2015年民营上市融资的并购数据，探讨了并购能否缓解民营企业的融资约束，并且通过与国有上市公司的对比，分析并购对于民营上市公司融资约束的缓解程度。本文主要研究结论包括:(1)发生并购活动的上市公司普遍面临融资约束，并且与国有上市公司相比，民营上市公司面临更高的融资约束程度。(2)并购活动完成之后，民营上市公司的融资约束得到缓解。(3)并购对民营上市公司融资约束的缓解程度大于国有上市公司。(4)并购后缓解了企业的融资约束，并且受到高融资约束的民营上市公司比低融资约束的民营上市公司得到的缓解程度要大。
　　本文的创新点主要在于:一是将民营上市公司这一特殊的融资主体作为单独的研究对象，探讨了并购活动对民营企业融资约束的缓解情况。二是以往的研究大多只研究制造行业上市公司，本文研究对象包括除金融行业以外的全部行业的民营上市公司，研究结论更加具有普遍性。三是在研究过程中，将民营上市公司与国有上市公司进行了对比，根据研究结果提出了针对性的政策建议，从而对民营上市公司投融资活动起到一定的指导意义。

目录

声明

摘要

1．1 选题背景

1．2 研究意义

1．3 研究思路与文章结构

1．4 创新点

第2章 文献综述

2．1 融资约束、企业并购与民营企业概念界定

2．2 融资约束成因与度量方式相关文献综述

2．3 企业并购对融资约束缓解情况的文献综述

2．4 文献评述

第3章 模型选取与变量选择

3．1 融资约束相关模型分析

3．2 研究假设的提出

3．3 验证假设的实证模型

3．4 相关变量定义

3．4．1 被解释变量

3．4．2 解释变量

3．5 数据来源

4．1 描述性统计分析

4．2 回归分析

5．1 研究结论

5．2 政策建议

5．3 本文研究的不足与今后的研究方向

参考文献

致谢