国有企业过度投资与企业财务困境应对措施研究——以中国远洋为例

摘要

中国远洋控股股份有限公司（以下简称“中国远洋”）是国资委下属中国远洋运输（集团）总公司（以下简称“中远集团”）的上市公司，2007年上市并成为中远集团A股的重要上市平台，股票代码为601919。中国远洋上市之初取得了骄人的成绩，2007年取得了净利润209亿元，股价最高曾经触及68.4元，业绩骄人。而伴随着航运市场的高涨，中国远洋加大了投资规模，新增了大量的船舶订单，同时租入大量非自有租入船。在航运市场向上的时候，这样的扩张行为为其带来了巨额的收益。但是随着全球经济下滑，航运市场泡沫破灭，中国远洋因为过度投资而导致了财务困境。在连续多年船舶固定资产增加额超过90亿元，船队规模逐渐扩大之后，其资金债务情况出现了严重的问题。收入远低于支出，经营状况不佳，现金流大量流出。为了补充营运资金，中国远洋大量借入贷款、发行债券，使得其资产负债率一路走高;而由于连续两年亏损，其股票市值大跌，面临退市的风险，甚至标准普尔发布的企业报告都把中国远洋的财务风险等级评定为“极大”。
　　为了摆脱财务困境，避免被退市，中国远洋做出了很多努力，包括公开市场的市场行为，也包括与政府密切相关的非市场行为。其市场行为主要包括管理层治理，资产重组和财务重组。总的来说中国远洋的市场行为对其业绩改善并没有做出太多贡献，其管理层重组也并没有有效降低管理成本，清退长期不上船船员并没有有效的降低职工薪酬;经营结构虽然逐步在降低散货板块的占比，增加集装箱板块占比，但是由于航运市场持续低迷，外加之前签订的长期高租金船租约，每年的经营依然是处于亏损状态;为了防止退市而进行的资产重组，总得来说是其母公司中国远洋不断的为其输血，而并没有改变其经营困难的本质，也没有帮助其摆脱财务困境;财务重组更多的是为了取得营运资金，防止公司流动资金断裂。其非市场行为对中国远洋的业绩贡献明显好于市场行为，取得的船舶拆旧造新补贴是其在2013、2014年没有亏损的重要原因，而国家政策导向也让中国远洋能够在喘息的同时更新自己的运力;公司内部逐步把散货船的经营权上收，改变了之前区域划片经营的思路，也为后续剥离散货板块提供基础和有利条件;而之后在国资委的领导下与中国海运的合并则是真正扭亏为盈的关键，中国远洋终于将散货板块剥离出了上市公司，同时经过一些列的资产合并、重组，将其主营业务定位集装箱运输与码头经营，保留了两大盈利能力较强的业务板块。终于，依靠着深度的改革，中国远洋在2016年4季度当季度实现盈利，同时2017年1-3季度实现营业利润46亿元，净利润46亿元。在全球经济依然没有明显好转，航运市场依旧不景气的情况下，中国远洋能实现盈利，应当对其改革持肯定态度。
　　通过分析中国远洋由过度投资引起的财务困境的表现，以及其面临财务困境时所采取的应对措施和市场表现，我们不难看出，大刀阔斧的深化改革才是解决国有企业过度投资和财务困境问题的有效方案，这为我国国有企业改革提供了案例和参考意见。

目录

声明

摘要

1．1 研究背景和意义

1．2 研究思路与研究方法

1．2．3 论文框架

1．2．4 创新点

2．1 概念界定

2．1．1 过度投资概念

2．1．2 财务困境概念

2．2 理论分析

2．2．1 代理理论与管理者过度自信理论

2．2．2 资产重组与财务重组理论

2．3 文献综述

2．3．1 过度投资产生原因相关文献

2．3．2 财务困境产生原因相关文献

2．3．3 财务困境应对措施相关文献

2．3．4 过度投资与财务困境应对措施相关文献

2．4 研究评论

第3章 案例公司背景描述性分析

3．1 中国远洋简介

3．2 中国远洋过度投资成因及表现

3．2．1 中国远洋过度投资表现

3．2．2 中国远洋过度投资成因分寿厅

3．3 中国远洋财务困境表现形式及成因分析

3．3．1 中国远洋财务困境表现

3．3．2 中国远洋财务困境成因

第4章 案例公司财务困境应对措施分析

4．1 市场化应对措施

4．1．1 公司管理层更替

4．1．2 资产重组

4．1．3 财务重组

4．2 非市场化应对措施

4．2．1 政府财政补贴

4．2．2 公司内部体制改革

4．2．3 战略转型

4．2．4 合并重组

4．3 案例公司部分应对措施的市场反应

4．3．1 市场对管理层治理的反应

4．3．2 市场对其资产重组的反应

4．3．3 市场对获得财政补贴的反应

4．3．4 市场对其合并重组的反应

5．1 研究结论

5．2 政策性建议

5．3 研究局限性及研究展望

5．3．1 研究局限性

5．3．2 研究展望

参考文献

致谢