熔断机制对市场交易的影响——基于我国熔断实施情况的研究

摘要

熔断机制是一种市场保护机制，在很多国家的证券市场都发挥重要作用，却在我国实施四天就宣告失败。关于熔断机制，学术界对于其利弊一直颇有争议，该文章通过梳理熔断机制的发展以及总结国内外学者对其研究，对于我国熔断机制对股票市场产生的影响利用自然实验的方法进行分析。选取实施熔断的两个交易日为实验组，2015年三个沪深指数下跌超过7％的交易日为控制组，利用日内高频交易数据，利用线性回归的计量方法来进行具体研究熔断机制对市场交易产生的影响，选取订单不平衡性、撤单比率、相对有效价差、订单规模指标来进行具体分析。最后得出结论，指数熔断并未真正导致磁吸效应，这从一档委托订单不平衡以及改善的流动性可以看出;另一方面，熔断加剧了市场操纵心态的磁吸效应，从非一档订单的不平衡性以及撤单的不平衡性可以看出。在此基础上，本文还会按照是否沪深300成分股对样本进行分类分析以及引入股指期货交易和融资融券的交叉变量，证实这些因素也会对熔断机制的磁吸效应产生影响。

目录

声明

摘要

1．1 研究背景

1．1．1 熔断机制的概念及发展历程

1．1．2 我国熔断机制实施情况

1．2 研究意义

1．2．1 理论意义

1．2．2 现实意义

1．3 研究思路

1．4 创新点与不足

2．1 国外研究现状

2．2 国内研究现状

2．3 研究方法回顾

第3章 理论与模型

3．1 熔断机制对市场交易影响的具体理论分析

3．2 指标的选取和模型的建立

4．1 样本选取

4．2 变量描述

5．1 回归方程结果

5．2 熔断机制与市场其它制度因素的交叉影响

5．2．1 沪深300指数成份股的影响

5．2．2 股指期货的影响

5．2．3 融资融券的影响

5．2．4 稳健性检验

6．1 结论

6．2 分析与建议

6．2．1 熔断机制失败原因分析

6．2．2 熔断机制未来发展建议

6．3 总结与展望

参考文献

致谢