基于折现现金流量模型的企业并购估价研究

摘要

世界范围来看，主要资本主义国家已经经历了五次并购浪潮，随着中国经济的持续增长，并购法规的不断完善以及并购环境的持续优化，并购风潮正在席卷中国。而在并购过程中非常重要的一环即是目标企业的估价，对目标企业的估价直接决定了出价。更重要的是，通过对目标企业的评估过程，可以对目标企业有更深入的了解，从而更准确的判断并购的可行性。 现行主流的价值评估方法为折现现金流量法，本文在总结国内外文献的基础上，重点分析了折现现金流模型在企业价值评估过程中的应用，建立了一个企业并购价值评估的框架。本文认为，企业价值的驱动因素主要包括投入资本收益率和营业收入增长率。在价值评估过程中应将精力重点放在这两个因素的分析上。因此，文章重点分析了两个主要财务指标对公司价值的影响。并运用杜邦分析方法将其继续细分。在细分的指标中，为了避免出现伪精确，也采取了简化的预测方式。 通过对八一钢铁历史业绩和整个钢铁行业发展情况的分析，对八一钢铁的未来进行了预测。运用折现现金流量模型，将定性的预测转化为了定量的财务指标，进行了价值评估。最后得出的结果远高于宝钢给出的价格，表明宝钢的收购行为属于行政划拨的范畴。通过敏感性测试得出钢铁价格的涨速、铁矿石价格的涨速和加权资本成本对公司权益价值的影响最为明显。

目录

文摘

英文文摘

声明

第一章引言

1.1问题的提出

1.2国外研究文献综述

1.3国内研究文献综述

1.4本文研究思路与方法

第二章企业并购概述

2.1并购的含义

2.2五次并购浪潮及结果

2.3价值评估在企业并购过程中的意义

第三章并购动因的分类与价值评估方法的选择

3.1获得某项专门资产

3.2扩大规模，提高市场占有率

3.3其他特殊目的

第四章折现现金流模型在并购估价中的应用

4.1折现现金流量模型比较

4.1.1股权现金流折现法（FCFE）

4.1.2企业自由现金流贴现法（FCFF）

4.1.3两种折现现金流估价方法的比较

4.2对目标企业进行估价的步骤

4.2.1历史业绩分析

4.2.2资本成本估算

4.2.3业绩预测

4.2.4连续价值

4.2.5结果与解释

4.2.6在周期性行业中的应用

第五章宝山钢铁集团并购八一钢铁集团案例

5.1并购过程

5.2并购双方概况

5.3并购动因

5.4八一钢铁估价

5.4.1历史业绩分析

5.4.2业绩预测

5.5小结

第六章全文总结与展望

参考文献

攻读硕士期间发表的论文

致谢