资源型企业并购价值分析——基于EVA指标的实证研究

摘要

作为一个发展中国家，资源型企业在我国国民经济发展中具有举足轻重的地位，然而由于我国资源行业集中度低，这在客观上极大地阻碍了我国资源型企业核心竞争力的培养，而当前改变这一现状最有效地方法就是企业并购。并购是市场经济中并购主体追求自身利益最大化的一种企业行为。目前国内外关于企业并购的研究主要集中在企业并购的产业协同效应，即通过资源的最优配置以实现占领市场、扩大规模和取得投资回报。但是鉴于资源型企业自身的产业现状，本文在产业协同效用理论基础上引入了企业核心竞争力理论，采用实证分析的方法试图通过EVA指标对资源型企业的并购价值进行验证，以揭示并购标的、并购类型等构成资源型企业核心竞争力因素究竟是否对上市资源型公司价值产生影响？我国资源型上市公司收购和兼并是否真正起到了资源的优化配置作用？是否真正为并购公司带来了预期中的价值创造？
　　研究结果表明，资产类并购优于股权类并购，大部分的资源类并购公司在短期内通过并购提高了价值，得到了较为理想的绩效表现。在三种并购方式中，纵向并购的绩效明显优于混合并购;混合并购的企业价值最为低下;而横向并购的绩效随时间而增长的趋势显著，需要时间进一步检验。

目录

声明

摘要

第1章 引言

1．1 选题背景

1．2 研究目的及意义

1．2．1 研究的目的

1．2．2 研究的意义

1．3 论文结构

1．4 本文创新点

第2章 理论综述

2．1 企业并购价值理论综述

2．1．1 并购效率理论

2．1．2 并购协同效用理论

2．1．3 并购市场势力理论

2．1．4 并购信息理论

2．1．5 并购再分配理论

2．2 并购价值检验综述

2．2．1 基于非正常收益法的文献综述

2．2．2 基于会计指标法的理论综述

2．2．3 基于EVA指标的理论综述

2．3 相关理论与研究方法对本文的启示

第3章 相关概念界定与假设提出

3．1 相关概念的界定

3．1．1 资源型企业

3．1．2 企业并购

3．1．3 企业并购价值

3．1．4 经济增加值(EVA)

3．2 相关假设的提出

3．2．1 基于资产式并购与股权式并购的假设

3．2．2 基于横向并购、纵向并购与多元化并购的假设

第4章 实证研究

4．1 研究设计

4．2 样本选取及数据来源

4．3 样本的EVA计算

4．4 对比检验

4．4．1 资产式并购与股权式并购的对比检验

4．4．2 横向并购与多元化并购的对比检验

4．4．3 纵向并购与多元化并购的对比检验

4．4．4 五种并购模式的时间序列对比检验

第5章 结论与缺陷

5．1 研究结论

5．2 政策建议

5．3 本文不足之处

参考文献

致谢