运营资金短缺、现金持有与现金持有价值实证研究

摘要

现金是公司经营活动中一项重要的经济资源，它不仅能够满足公司支付职工工资、购买原材料、支付利息等日常生产经营的需要，还可以对公司的投融资决策、股利支付政策等财务决策起到至关重要的作用。西方国家对于公司现金持有问题的研究开展的较早，且已经产生了大量成熟的理论，并通过大量的实证研究对这些理论进行了进一步的验证。我国学者近些年也逐步开展了关于现金持有问题的研究，但是研究的重点主要集中于现金持有决定因素、现金持有经济后果、最优现金持有模型改进等方面，鲜有学者分析运营资金短缺对公司现金持有的影响。
　　本文以现金持有的预防性动机为切入点，基于在险价值(value at risk)的思想，在行业类别的基础上构造了95％分位数运营资金缺口(operating shortfall)，研究了运营资金短缺、现金持有与现金持有价值之间的关系。在实证方面，本文选取了1996年至2011年沪深两市A股上市公司的面板数据为样本。首先，根据Opler等(1999)提出的现金持有影响因素模型，以上市公司的现金持有为因变量、以上市公司的财务变量和治理变量为自变量，分析了运营资金短缺对现金持有的影响;之后，又使用二分法按照有形资产在总资产中所占的比重将原样本划分成两个子样本，分析了有形资产对公司现金持有的影响;最后，根据Faulkender和Wang(2006)提出的超额收益率模型，探究了运营资金短缺对公司现金持有价值的影响，并估算了全样本公司的现金持有价值及不同融资约束水平下各子样本公司所持现金的价值。
　　研究结果显示:运营资金短缺是公司现金持有的重要决定因素之一，且该变量与现金持有显著正相关;有形资产在总资产中所占比重越大，公司所持现金会越少;运营资金短缺与公司现金持有的相关性与有形资产在总资产中所占的比重负相关;当使用公司规模作为融资约束标准时，融资约束公司所持现金的价值较大，对于融资约束公司来说运营资金短缺对现金持有价值的影响强于非融资约束公司。

目录

声明

摘要

第1章 绪论

1．1 研究背景和意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 研究方法与主要内容

1．2．1 研究方法

1．2．2 主要研究内容

1．3 主要工作及创新点

第2章 文献综述

2．1 现金持有的动机

2．2 现金持有相关理论

2．3 现金持有影响因素研究综述

2．4 现金持有经济后果研究综述

2．5 国内外文献评述

第3章 运营资金短缺影响现金持有实证研究

3．1 数据来源与选取

3．2 变量定义

3．2．1 因变量的设计

3．2．2 自变量的设计

3．3 模型建立

3．4 主要变量的描述性统计

3．5 现金持有水平分布统计

3．6 变量的多重共线性分析

3．7 运营资金短缺与现金持有关系实证分析

3．8 有形资产与现金持有关系实证分析

第4章 运营资金短缺与现金持有价值关系实证研究

4．1 样本的选取和数据来源

4．2 模型及变量设计

4．3 实证研究

4．3．1 全样本描述性统计

4．3．2 多元回归结果及分析

第5章 研究结论、不足及展望

5．1 研究结论

5．2 不足之处及未来展望

5．2．1 不足之处

5．2．2 未来展望

参考文献

致谢