房地产泡沫与系统性金融风险-基于中国的证据

摘要

资产价格泡沫是导致一国金融危机的重要根源，房地产泡沫作为资产价格泡沫的重要表现形式对经济系统的良好运行有着极其巨大的影响。大量的例子表明房地产泡沫是经济发展的重要隐患，一旦房地产泡沫破裂，就会引发系统性的金融危机甚至是经济危机，是国民经济受到巨大破坏。因此如何测度房地产泡沫以及其对系统性金融风险造成的冲击引起了国内外学者广泛关注。而我国当前存在严重的房地产泡沫问题，给我国的经济带来很严重的隐患，如何度量房地产泡沫对我国系统性金融风险的影响，防范可能出现的系统性金融风险是当前最需要解决的问题。 在现有文献的基础上，本文研究了房地产泡沫和系统性金融风险的内在机理。从股票市场、外汇市场、债券市场以及银行系统等角度分析了房地产泡沫如何导致系统性金融风险；然后利用状态空间模型和金融压力指数模型衡量当前市场的房地产泡沫与系统性金融风险，接着选择马尔可夫状态转换模型分析了两种不同区制下房地产泡沫对系统性金融风险造成的冲击，并给出预防系统性金融风险的相关建议。 本文的研究结果表明：我国房地产泡沫表现出明显的阶段性和区域性的特征，不同阶段的房地产泡沫水平存在较大的差异；房地产泡沫同系统性金融风险存在显著的正相关关系，而且在低波动性状态下的相关性更高，同时也表明房地产泡沫和系统性金融风险之间确实表现出正向的反馈关系，房地产泡沫在导致系统性金融风险的同时，也同样促进了房地产泡沫的扩张。二者之间相互促进，互相影响，但是这种影响并非是一直持续的，而是在不断衰减，随着时间的增加，正向影响会不断减弱，直至完全消失。因此应当由政府来对整个市场的调控，促进市场的正常发展，从而防范可能出现的系统性金融风险。

目录

声明

1 绪论

1.1 研究背景与意义

1.1.1 研究背景与目的

1.1.2 研究意义

1.2 文献综述

1.2.1 房地产泡沫的相关研究

1.2.2 系统性金融风险的相关研究

1.2.3 房地产泡沫与系统性金融风险关系的相关研究

1.3 研究内容与研究方法

1.3.1 研究内容

1.3.2 研究方法

1.3.3 技术路线

1.4 本文主要创新点

（1）从供求角度研究测算我国房地产市场泡沫

（2）将房地产泡沫和系统性金融风险二者纳入同一框架进行研究

2 相关理论分析

2.1 房地产泡沫的基础理论

2.1.1 房地产泡沫的涵义

2.1.2 房地产泡沫的测度模型

2.2 系统性金融风险的基础理论

2.2.1 系统性金融风险及其来源

2.2.2 系统性金融风险的测度

2.3 房地产泡沫与系统性金融风险的作用机理

2.3.1 基于信贷机制的金融加速器理论的影响机理

2.3.2 基于托宾Q理论的影响机理

2.3.3 基于利率机制的影响机理

3 房地产泡沫与系统性金融风险测度

3.1 样本选取和数据来源

3.2 房地产泡沫测度

3.2.1 指标说明与描述性统计分析

3.2.2 房地产需求状态方程模型

3.2.3 房地产供给状态方程模型

3.2.4 我国房地产泡沫估计

3.3 基于金融压力指数的系统性风险测度

3.3.1 金融压力指数模型构建

3.3.2 系统性风险测度

3.4 本章小结

4 房地产泡沫对系统性金融风险影响的实证研究

4.1 MS-VAR模型简介

4.1.1 MS-VAR模型构建

4.1.2 MS-VAR模型参数估计

4.1.3 状态依赖的脉冲响应函数分析

4.2 数据说明

4.2.1 数据的描述性统计分析

4.2.2 数据的单位根检验与协整检验

4.2.3 格兰杰因果检验

4.3 实证结果与分析

4.3.1 模型形式选择

4.3.2 模型参数估计

4.3.3 区制概率转换分析

4.3.4 脉冲响应分析

4.4 本章小结

5 研究结论及政策建议

5.1 主要研究结论

（1）我国房地产泡沫阶段性特征比较明显

（2）整个金融体系各个市场呈现出明显的联动关系

（3）房地产泡沫和金融压力指数之间正向作用显著

5.2 相关政策建议

（1）加强对房地产价格监控，建立一套有效的房地产预警系统

（2）增强金融监管的协调性，推进金融监管体制改革

（3）强化房地产金融的宏观审慎管理

参 考 文 献

攻读硕士学位期间发表学术论文情况

致谢

大连理工大学学位论文版权使用授权书