油轮远期运费协议风险测试研究

摘要

海运运费波动是航运市场风险的集中反映,因此油轮运费波动频繁是国际油轮运输市场的固有风险。在过去的几年里,油轮市场运价指数一直起伏不定,反映油轮运价指数的有波罗的海原油运价指数和波罗的海成品油运价指数,原油运价指数最高的达2347,最低至453点；而成品油运价指数最高点是达1509,最低点是345。08年金融危机后,油轮运价指数一直处于下跌状态,这无疑给中国的进出口贸易企业带来了前所未有的压力,直至现在都处于恢复中。
　　 海运运费波动给航运经营者带来了经营风险,为了能进行有效地风险管理,产生了一系列的海运衍生产品。而应运而生的远期运费协议(FFA)则是目前最活跃的运费风险管理工具之一,但是作为风险管理工具的它本身也具有一定的风险。针对此种情况本文首先对远期运费协议的定义,起源及发展,交易方式、交易特点等市场概况都进行了详细的阐述,同时也对油轮运输市场及运费市场有了比较清楚的认识,并结合远期运费协议,对油轮远期运费协议进行相关描述。
　　 接下来也就是本文的主要工作是提出用定量的方法计算在险价值VaR来度量油轮远期运费协议的风险,本文提出多种计算方法,从正态参数估计、非参数估计历史模拟法、蒙特卡洛模拟法、基于非参数核估计的方法来计算油轮远期运费协议风险。实证部分以两条典型的油轮航线为例,对其远期运费协议用以上四种方法分别进行VaR值的度量,经过失败率检验方法验证各种计算模型的有效性,证实了运用非参数核估计计算比其他模型无论在什么样的置信区间计算出的VaR值更合理、更实用。这样便于航运市场参与者更能熟练、合理的运用远期运费协议来规避海运市场风险。
　　 最后本文针对研究部分得出一些结论并进行了对未来工作的展望。

目录

文摘

英文文摘

第1章 绪论

1.1 选题背景及意义

1.2 国内外研究现状

1.2.1 关于远期运费协议(FFA)研究

1.2.2 关于在险价值(VaR)研究

1.3 全文的主要内容及相关框架

1.4 本章小结

第2章 远期运费市场概况

2.1 远期运费市场的起源与发展

2.2 远期运费市场概况

2.2.1 远期运费市场交易操作

2.2.2 远期运费市场主要功能及特点

2.2.3 远期运费市场参与者

2.3 远期运费协议存在的风险

2.4 本章小结

第3章 油轮市场概况

3.1 油轮运输市场综述

3.1.1 油轮运输市场需求分析

3.1.2 油轮运输市场供给分析

3.1.3 油轮运输市场运费特点

3.2 油轮远期运费市场概况

3.2.1 油轮远期运费协议的发展及现状

3.2.2 油轮远期运费市场航线组成

3.2.3 油轮远期运费协议套期保值实例

3.3 本章小结

第4章 油轮远期运费协议的风险管理

4.1 运费期权管理

4.1.1 运费期权的产生及发展

4.1.2 运费期权的应用举例

4.2 VaR基本模型

4.3 VaR常用的计算方法

4.3.1 参数模型

4.3.2 非参数模型

4.4 非参数核估计计算VaR

4.4.1 非参数核估计概念、原理

4.4.2 非参数核估计的VaR模型

4.4.3 以上几种方法计算VaR值的比较

4.5 模型的检验方法

4.6 本章小结

第5章 两条典型油轮远期运费协议航线的风险实证分析

5.1 数据的搜集与整理

5.2 实例VaR计算与分析

5.2.1 正态分布法的VaR值

5.2.2 历史模拟法的VaR值

5.2.3 蒙特卡洛模拟法的VaR值

5.2.4 非参数核估计法的VaR值

5.2.5 对VaR值的失败率检验

5.3 本章小结

第6章 总结

6.1 结论

6.2 展望

参考文献

附录1 波罗的海原油运价指数(BDTI)构成航线说明

附录2 波罗的海成品油运价指数(BCTI)构成航线说明

附录3 TD5+1_M非参数核估计函数Matlab编译程序

附录4 LR检验Matlab编译程序

附录5 不同窗宽非参数核密度估计显示程序

攻读学位期间公开发表论文

致谢