企业产权决定的融资决策研究——基于GHM模型

摘要

近年来,有大量的专家学者对上市公司的融资方式进行了大量的研究,并且从许多不同的角度对上市公司资本结构的影响因素进行了研究,但这些研究分析基本上都是基于委托代理理论、优序融资偏好理论等理论进行的。对于融资结构产权理论,尚未进行系统的研究,只有少量文献对这方面理论进行了介绍或简单的对比描述。本文基于GHM模型及其延伸,以融资决策的演化为视角,以产权的配置为核心,对上市公司的融资偏好问题进行了探讨。
　　本文首先对李建德提出的企业谱系中业主企业、以股东为主的经理企业和以经理为主的经理企业这三种不同的企业形态的内部产权特征进行了研究,接着通过控股权和投票权的集中程度等指标,将上市公司分为以股东为主的经理企业和以经理为主的经理企业,又由于国有企业和民营企业在内部产权上存在着一定的区别,因此从全部上市公司和民营上市公司这两个维度分别进行分析,并通过选用资产负债率、股权再融资额以及债权融资额等指标对2002年到2010年全部上市公司和民营上市公司的融资偏好进行了研究。研究结果表明:在民营上市公司中,以股东为主的经理企业与以经理为主的经理企业相比,更加注重股权融资,而以经理为主的经理企业则更加注重债权融资。而由于国有企业的特殊性,当我们将全部的上市公司列为研究对象时,其结果与民营企业的就有所不同,并没有呈现出一致性。
　　融资决策与产权的研究已成为公司治理的重要课题之一,将公司产权与融资决策的共生演化作为研究的主题,为优化融资结构、改善公司治理绩效提供了一种新的视角与思路,对产权理论的研究也有一定的理论意义。

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1 导论

1.1 研究背景

1.2 研究意义

1.3 研究内容

1.4 研究方法

2 融资理论和产权理论的综述

2.1 融资理论的发展

2.2 企业产权理论的综述

2.3 企业融资理论和产权理论的共生演化

3 业主企业的融资决策

3.1 业主企业的特点

3.2 基于企业产权角度的业主企业融资决策

4 股份制企业的发展与特点

4.1以股东为主的经理企业的形成与特点

4.2以经理为主的经理企业的形成与特点

5 股份制企业融资偏好的实证研究

5.1 研究设计

5.2实证分析

6.GHM模型对融资决策实证研究的解释

6.1 GHM模型对以股东为主的经理企业融资决策的解释

6.2 GHM模型对以经理为主的经理企业融资决策的解释

6.3 GHM模型对融资决策变化解释的优势

结语

参考文献

致谢

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