我国中央银行公开市场操作的效应分析

摘要

公开市场操作是指中央银行通过在公开市场上买进或卖出有价证券，从而达到影响最终经济目标变量的一种政策措施。作为中央银行进行间接货币调控的主要工具，公开市场操作在近十年的发展历程中，交易规模及频率有了很大的提升，无论从操作技术、操作规模或影响力来看都有了长足的进步，呈现出良好的发展态势，公开市场操作正逐步成为我国中央银行间接调控和日常货币管理的最有力的工具。那么在我国，公开市场操作这种货币政策工具是通过何种途径影响到货币政策操作目标、中介目标，以至最终经济目标的呢？我国中央银行公开市场操作的传导机制是否畅通，其效应又如何呢？这些都是值得研究的问题。 目前国内对于公开市场操作效果的探讨相对匮乏，虽然也有少部分文章谈到了公开市场操作的效果或有效性，但是它们仅从一个侧面来进行研究，没有一个相对完整的理论体系，而且很多是以定性分析为主，定量分析较少。本文在现有文献的基础上，采用定性和定量分析相结合的方式来分析我国中央银行公开市场操作的实际效应，在理论及实证方面形成了一个较为完整的体系，相互支持，相互印证。 本文第二章介绍了公开市场操作的含义、主要内容、作用、优缺点及我国中央银行公开市场操作的实践历程。 在第三章中，首先将公开市场操作的传导过程划分为内部传导与外部传导，并从理论角度进行分析。在公开市场操作的内部传导过程中，公开市场操作可以影响货币供应量及利率，但结合我国的实际情况分析发现，公开市场操作的内部传导效果会受到对冲大量外汇占款、金融机构的高超额准备金率及国债市场不完善等因素的影响，从而导致公开市场操作对货币政策操作目标及中介目标的作用效果被削弱，对其中部分变量的调节作用不明显。在公开市场操作的外部传导过程中，信贷渠道、资产负债表渠道及利率渠道都较为有效，财富效应已经开始显现，托宾 q效应及汇率渠道的作用效果目前而言还比较微弱，但也正逐步加强，总体而言，外部传导过程的效果比较显著。 第四章是对我国中央银行公开市场操作的传导过程进行实证检验，按照上一章所构建的理论框架，主要运用单位根检验、协整检验、Granger因果检验以及向量自回归（VAR）模型、脉冲响应函数等计量方法对公开市场操作的内外部传导效果进行实证检验。研究发现，在内部传导中，公开市场操作对基础货币及货币供应量均能起到调节作用，但效果不够理想，且对M1的影响要强于对M2的影响，与此同时，公开市场操作对货币乘数及银行同业拆借利率的影响很小。在外部传导中，以货币供应量为代表的中介目标对实际（CDP）及CPI均具有显著影响，且货币供应量对CPI的影响程度要小于对GDP的影响程度，其中M1对实际GDP和CPI的影响要强于M2对它们的影响。总体而言，外部传导效果要优于内部传导效果。 本文在最后一章对进一步提高我国中央银行公开市场操作的效果提出了政策建议。包括：深化外汇管理体制改革，缓解外汇占款压力；改革存款准备金制度，增加金融机构对公开市场操作的灵敏度；加快国债市场发展，为公开市场操作创造良好基础。

目录

文摘

英文文摘

声明

1.绪论

1.1研究背景与意义

1.2相关文献综述

1.2.1国内文献综述

1.2.2国外文献综述

1.3研究思路与研究方法

1.3.1研究思路

1.3.2研究方法

1.4本文创新与不足

2.我国中央银行公开市场操作的实践历程

2.1公开市场操作的概述

2.1.1公开市场操作的含义

2.1.2公开市场操作的主要内容

2.1.3公开市场操作的作用

2.1.4公开市场操作的优缺点

2.2我国中央银行公开市场操作的实践历程

3.我国中央银行公开市场操作的传导过程

3.1 公开市场操作传导过程两阶段的划分

3.2公开市场操作的内部传导过程

3.2.1公开市场操作对货币供应量的影响

3.2.2公开市场操作对利率的影响

3.3公开市场操作的外部传导过程

3.4我国中央银行公开市场操作的内外部传导过程分析

3.4.1我国中央银行公开市场操作的内部传导过程分析

3.4.2我国中央银行公开市场操作的外部传导过程分析

4.我国中央银行公开市场操作效应的实证分析

4.1 我国公开市场操作内部传导过程的实证分析

4.1.1内部传导过程分析的样本选择

4.1.2内部传导过程变量的单位根检验

4.1.3 内部传导过程变量的Johansen协整检验

4.1.4 内部传导过程变量的Grangez因果关系检验

4.1.5内部传导过程变量的脉冲响应动态模拟分析

4.2我国公开市场操作外部传导过程的实证分析

4.2.1外部传导过程分析的样本选择

4.2.2外部传导过程变量的单位根检验

4.2.3外部传导过程变量的Johansen协整检验

4.2.4外部传导过程变量的Granger因果关系检验

4.2.5外部传导过程变量的脉冲响应动态模拟分析

4.3 结论

5.对提高我国中央银行公开市场操作效果的建议

5.1 深化外汇管理体制改革，缓解外汇占款压力

5.2改革存款准备金制度，增加金融机构对公开市场操作的灵敏度

5.3加快国债市场发展，为公开市场操作创造良好基础

参考文献

后记