日本政府对日元汇率干预的博弈分析

摘要

由于外汇市场的无效性以及汇率在国际经济中地位的重要性,目前普遍的观点认为各国对汇率进行干预是合理的和必要的。各国对汇率的干预方法大体上都是一致的,只是根据国情的不同,对不同的方法有不同的偏好。主要包括在外汇市场上利用即期、远期或者回购协议等交易方式进行外汇买卖,影响货币原来的供求关系进而改变汇率的直接干预方式和通过货币政策变动进而影响货币供应量来改变汇率,以及其他的官方干预等间接干预方式。日本政府在汇率干预方面一直以来备受关注,其汇市直接干预从上世纪九十年代开始逐渐放大规模,进入新世纪后愈演愈烈,却在2004年3月嘎然停止,即使在日元态势危急的2009年11月份,也没有恢复干预汇市。这说明汇率不再是一个国家可以任意控制的工具,它所牵涉的利益主体是复杂而多变的,各主体之间存在着博弈关系。博弈论是专门研究相互依赖、相互影响的决策参与者的理性决策行为及其结果的理论,其目的就是用博弈规则决定博弈均衡。本文旨在利用博弈论在现代经济条件下的广泛应用性,来研究日本政府在汇率问题上与其他利益主体的博弈关系,并据此制定合理的汇率政策。
　　 本文首先对所涉及到的博弈论知识进行介绍,接下来对日本政府干预日元的历史进行回顾,并从不同的角度对其行为的有效性进行分析,认为在大部分的时间里日本政府的干预都是无效的,但不否认其在短期内的明显效果。然后,分析日本政府与别国政府在汇率政策上的博弈,采用了国外普遍运用的经典假设下的完全信息静态博弈理论,利用经济增长指标和物价指数建立效用函数和反应函数,把除日本以外的国家看成一个整体,这样形成两个经济体的博弈,得到均衡解,说明了两者在制定相互冲突的汇率政策时,是可以事先根据这个均衡解设定干预的规模,而达到双赢的目的;在放松假设条件下采用了完全信息动态博弈理论,列出了日本在进行汇率干预时将要付出的成本和所获得的收益,从而得出每一个阶段两个经济体的支付函数,建立了博弈的二叉树过程和战略式表述方法,通过不同条件下的不等式关系得出了四个子博弈精炼纳什均衡。最后,在研究日本政府与其他外汇市场参与者(如国际投机商、广大的个人投资者等)之间的博弈时,首先在“理性人”的假设前提下进行分析,采用了动态博弈理论的特例,信号传递博弈理论,博弈的主体是日本政府和公众投资者,认为日本政府具有政策方面的优势,公众只能根据其公布的信息进行判断,政府公布出来的政策往往需要公众的支持才得以实现,所以公众对政策的信任度是该博弈的关键,本文对日本政府披露信息的可信度(以α值表示)进行了解析,得出政府的历史信用越高,公众对日本银行政策目标变化的识别速度越快,披露信息的准确度越高,政策目标变动的持续水平越高,α值就越高;其次引入“有限理性”这个更贴近现实的假设,随意地将外汇市场投资者分为博弈方1和博弈方2,主要考虑到外汇市场上的“羊群效应”,对相关利益关系进行了演化博弈分析,利用复制方程,得到了博弈的三个稳定点。博弈论的最终目的是为了使存在冲突的各方达到共赢,在经济国际化这个大背景下,将博弈论运用于解决汇率问题是合理的。本文的分析是建立在一系列的假设基础之上的,现实的汇率问题要更加复杂,如“完全信息”这个假设就是不成立的,“理性人”的假设也是不成立的,今后的研究可以围绕着解决这样的问题进行下去,以解决更加现实的问题,成为切实有效的方法论。

目录

文摘

英文文摘

1.引言

1.1 选题背景与研究意义

1.2 国内外研究现状

1.2.1 国外研究现状

1.2.2 国内研究现状

1.3 研究目标内容与思路

1.4 主要的创新点和不足

2.博弈的基本理论

2.1 博弈的划分

2.1.1 静态博弈和动态博弈

2.1.2 完全信息博弈和不完全信息博弈

2.2 演化博弈理论

3.日本银行对日元汇率的干预

3.1 日本银行的汇率干预方式

3.1.1 直接干预

3.1.2 间接干预

3.2 日本银行干预日元汇率的回顾:1991～2009

3.2.1 促进日元升值的干预:1991年5月至1993年3月

3.2.2 干预的转折性阶段:1993年4月至1995年6月

3.2.3 进一步扩大规模的干预:1995年7月至2000年12月

3.2.4 干预的全盛时期:2001年1月至2004年3月

3.2.5 仅动用间接方式的干预:2004年4月至2009年12月

3.3 日本银行对日元汇率干预的有效性

3.3.1 引导日元升值与引导日元贬值干预的有效性

3.3.2 干预对经济增长率的有效性

3.3.3 干预对通货膨胀率的有效性

3.3.4 干预对国际收支的有效性

4.日本银行干预汇市的政府间博弈

4.1 经典假设下的完全信息静态博弈

4.1.1 基本假设

4.1.2 博弈模型

4.1.3 博弈的均衡解

4.2 放松假设下的完全信息动态博弈

4.2.1 放松的前提假设

4.2.2 博弈的策略和支付函数

4.2.3 博弈模型

4.2.4 博弈的均衡解

5.日本政府与其他外汇市场参与者的博弈

5.1 完全理性假设下的信号传递博弈

5.1.1 基本假设

5.1.2 博弈模型

5.1.3 博弈的均衡

5.1.4 α值解析

5.2 公众有限理性假设下的演化博弈

5.2.1 外汇市场中的演化博弈

5.2.2 演化博弈过程

5.2.3 均衡结果分析

6.结论与展望

参考文献

附录1 日本经济中是否存在菲利普斯曲线

致谢