交叉持股对中国国航绩效影响分析——以中国国航与国泰航空交叉持股为例

摘要

交叉持股是指公司法人之间相互持有对方股份，结成战略联盟的投资行为。交叉持股在我国企业间的运用晚于欧美国家。出于追求长远利益的共同目标，原本相互竞争的公司法人相互持有对方股份，形成利益相关的共同体。交叉持股在上市公司间引起的双面作用引起了学术界及实务界更多的关注。
　　中国国际航空股份有限公司（简称“国航”），是中国唯一一家可以载国旗飞行的民用航空公司，同时也是星空联盟的成员，2013年，世界品牌实验室对国航的品牌价值的评测为765.68亿元。国航成为国内民航业估值最高的品牌，可以说是国内民航业的龙头，引领着中国民航业的发展。在2006-2009年之间，国航与国泰航空之间经历数次股权变更，最终实现交叉持股并深化合作。国航之所以选择与国泰交叉持股，主要是为了巩固自身的枢纽地位，增强自身在区域竞争中的实力。除此之外，交叉持股带来的协同效应不仅能让国航得到国泰方面的收益，而且在成本控制方面也会大有裨益。自2008年经济危机之后，国际航运市场持续低迷。国航积极应对危机，在2009年增持国泰股份，双方合作进一步深入，二者的业绩也逐步回升。相比于同时期的竞争对手东方航空和南方航空，国航不论在客运还是货运方面的业绩恢复均优于前者，交叉持股所产生的规模效应以及在资源调度、资金筹措、整合业务结构方面对企业具有很大的帮助。
　　国航与国泰航空的交叉持股案例在上市公司中比较具有代表性，全文一共分为五部分，基于公司绩效考核相关理论、影响公司绩效的因素以及财务评价指标。结合国航与国泰航空交叉持股后的经营现状，着重分析交叉持股对国航在财务绩效方面的影响。并运用归纳类比分析方法，将国航近几年财务绩效与同业竞争对手之间进行比较，得出交叉持股在不同企业间实施与否的优劣势。希望透过这些变化可以得出相应有价值的经验启示。
　　文章第一部分主要阐述了论文写作背景及写作意义，随着经济快速发展，市场环境不断变化，交叉持股这一公司间的合作形式也在不断发生改变。公司间的各种合作关系所产生的结果最终都会在公司绩效中得到体现。对上市公司的绩效影响分析在一定程度上能够反映出交叉持股这一合作形式适用于哪些行业，哪些公司;交叉持股究竟能为公司带来收益还是损失。除此之外，第一部分总结归纳了现有的关于交叉持股动机以及交叉持股对公司绩效影响的相关研究，为文章后续的分析及观点阐述奠定了坚实的理论基础。
　　第二部分是文章的理论基础，简要阐述了交叉持股的类型、动机;公司绩效评价方法及影响公司绩效的相关理论等。这一部分主要根据现有研究与案例相结合，得出交叉持股是指两个或者两个以上公司之间互相持有股份，形成互相关联的股权结构关系。交叉持股的动机主要归纳为:组织恶意并购、建立战略联盟、实现企业融资、获取垄断地位。论文在这一部分主要介绍了财务指标分析方法以及EVA指标分析方法这两种公司绩效考核分析方法。
　　第三部分和第四部分是文章的核心内容，第三部分从国航与国泰航空的基本概况，双方交叉持股的动机，双方交叉持股经历的过程三方面介绍了国航与国泰航空交叉持股案例的基本情况。基于第三章的案例背景介绍，论文在第四部分从盈利能力、营运能力、偿债能力、成长能力对国航近几年财务数据进行分析，同时结合同业竞争对手同时期的绩效表现，从纵向和横向两方面分析交叉持股对国航产生的影响。交叉持股对于国航在经济危机后迅速恢复自身盈利能力起了很大的促进作用，但在航运市场整体低迷的环境下国航也不得不承担比竞争对手更大的风险，因为国泰航空的业绩直接影响到国航的投资收益。所以，交叉持股从某种意义上来说是一把“双刃剑”。
　　论文在最后一部分结合案例分析，提出了关于交叉持股的经验启示，主要从正确而又谨慎选择交叉持股合作对象，准确把握合作进程和持股比例等方面阐述了交叉持股经验，同时也从监管和风险控制层面总结了相关经验启示。
　　通过参考现有研究成果，结合国航与国泰航空交叉持股的案例分析，主要得出以下几个结论:第一，交叉持股公司在整合优势资源，控制成本等方面具有较大优势;第二，交叉持股合作对象及合作时机的选择会对公司产生重大影响，并不是所有交叉持股公司都能从中获取收益;第三，交叉持股是一把“双刃剑”，在健康的市场环境下，交叉持股可以为公司带来更大的收益，而在市场环境恶劣的情况下，交叉持股也有可能恶化公司的盈利状况。
　　本文的主要创新和改进之处:在现有的研究成果中，更多的是关于交叉持股类型及动机的相关研究成果，交叉持股对公司绩效的影响研究相对较少。本文运用分类归纳的分析方法，以实际案例为背景分析交叉持股对公司绩效的影响，并据此得出相应的经验和启示，希望能为公司决策者提供借鉴。

目录

声明

摘要

1 引言

1．1 研究背景与意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 文献综述

1．2．1 国内外关于交叉持股的动机研究

1．2．2 国内外关于交叉持股对公司绩效的影响研究

1．2．3 文献述评

1．3 研究思路与方法

1．3．1 研究思路

1．3．2 研究方法

1．4 论文的基本框架

2 交叉持股与上市公司绩效的理论概述

2．1 交叉持股的概念及类型

2．1．1 交叉持股的概念

2．1．2 交叉持股的类型

2．2 交叉持股的动机

2．2．1 阻止恶意并购

2．2．2 建立战略联盟

2．2．3 实现企业融资

2．2．4 获取垄断地位

2．3 企业绩效分析方法

2．3．1 财务指标分析

2．3．2 EVA指标分析方法

2．4 交叉持股对公司绩效影响的理论基础

2．4．1 企业能力理论

2．4．2 产权理论

2．4．3 委托代理理论

2．4．4 利益相关者理论

3 中国国航与国泰航空交叉持股案例介绍

3．1 中国国航与国泰航空的基本概况

3．1．1 中国国航与国泰航空的经营状况

3．1．2 中国国航与国泰航空的财务状况

3．2 中国国航与国泰航空交叉持股的动机

3．2．1 中国国航期望分享国泰航空良好的盈利

3．2．2 构建密切合作关系强化区域内的航空枢纽地位

3．2．3 结成战略联盟以规避过度竞争

3．2．4 国泰航空寻求更大发展进军内地市场

3．3 中国国航与国泰航空交叉持股的过程

3．3．1 初步实现交叉持股：港龙航空私有化

3．3．2 进一步交叉持股：中航兴业私有化

3．3．3 交叉持股继续深入： “星辰计划2．0”实施

4 交叉持股对中国国航绩效的影响及原因分析

4．1 交叉持股对中国国航绩效影响的比较分析

4．1．1 盈利能力比较分析

4．1．2 营运能力比较分析

4．1．3 偿债能力比较分析

4．1．4 成长能力比较分析

4．2 交叉持股对中国国航绩效影响的原因分析

4．2．1 中国国航与国泰航空的交叉持股具有战略高度

4．2．2 收入与成本的协同效应

4．2．3 交叉持股促进了中国国航优化资源配置

4．2．4 交叉持股的战略安排改善了中国国航的外部环境

4．2．5 国泰航空的国际影响力助力中国国航开拓国际市场

5 中国国航与国泰航空交叉持股的经验与启示

5．1 中国国航与国泰航空交叉持股的经验

5．1．1 选择恰当的合作对象切忌盲目行事

5．1．2 准确把握持股比例及合作进程

5．1．3 持股双方保持独立并相互监督

5．2 中国国航与国泰航空交叉持股的启示

5．2．1 充分认识交叉持股的利弊并加以合理利用

5．2．2 上市公司应时刻防范交叉持股的风险

5．2．3 政府应加强对上市公司间交叉持股的监管

6 结束语

6．1 本文的结论

6．2 本文存在的不足

6．3 研究展望

参考文献

致谢