沪港深股市间溢出效应实证研究——基于三元VAR-GARCH-BEKK模型

摘要

在经济全球化进程逐渐加强的趋势下，全球金融市的一体化过程一般领先于其他的局部市场，地区金融市场之间的相互影响和联动正在逐渐增强，加上现代信息技术正在迅速的迭代发展，信息正在以更加便利和便宜的方式在金融市场之间传播，增强金融市场的效率。因此，单个金融市场较以前更容易受到其他的金融市场生成的信息的冲击和影响，表现为指数之间的变化影响，被称为溢出效应。包括指数溢出效应和波动溢出效应，溢出效应体现了资本市场吸收信息的有效性，同时也可能传导和放大局部金融风险甚至演化成全局性的金融危机。随着中国股票市场开放程度正在逐步提高，抵抗其他市场风险传染的能力却没有相应的提高，香港在国际金融中心城市中处于枢纽的地位是较为成熟和发达的金融服务市场，但是香港本土的经济受自身体量的限制，容量较小，和中国内地的上海和深圳股票市场通过互联机制结合起来能够起到很好的互补互助作用。而沪深股市在最初设立的功能定位上差异巨大。因此，沪港深股票市场之间的溢出效应研究对于中国股票市场长远发展，发挥其重大经济社会价值具有重大参考价值。
　　本文在结合现有的文献研究的基础上，采用三元VAR-GARCH-BEKK模型，选取时效性很强的样本时间，分析研究了沪港深股票市场之间存在的溢出效应，包括波动溢出和指数的溢出效应。首先检验了溢出效应的存在，分析其经济意义，然后按照重要事件将样本数据划分为两个阶段，分阶段对比分析了溢出效应的变化特征，最后指出溢出效应最主要的传导渠道。本文研究得出如下几点结论:
　　(1)上海、深圳和香港股市之间存在指数溢出效应，其中香港股市的辐射能力最强大，深圳股票市场的相对而言影响力度最弱。
　　(2)香港股市在吸收新的信息方面具有很高的效率，对其他市场的冲击表现稳定，是成熟的金融市场。深圳股市自身的稳定性在被研究的三个市场中稳定性表现最弱。
　　(3)上海和香港股市以及上海和深圳股市之间均存有着相互的溢出效应关系，而香港和深圳股票市场之间只有香港对深圳股市的单向的溢出效应。随着沪港通、深港通一列政策的推出，三个市场间的互动联系具有加强的趋势。

目录

声明

摘要

1 绪论

1．1 论文研究的背景及意义

1．1．1 论文研究的背景

1．1．2 论文研究的意义

1．2 国内外相关文献综述

1．2．1 指数溢出效应的相关文献

1．2．2 波动溢出效应的相关文献

1．2．3 VAR-GARCH-BEKK相关模型运用研究的相关文献

1．3 本文的研究内容、方法和结构安排

1．3．1 本文的主要研究内容

1．3．2 本文的研究方法

1．3．3 本文的结构安排

1．4 研究的创新与不足之处

2 溢出效应的原因机理分析

2．1 金融监管的变动

2．2 投资者行为因素

2．3 信息溢出

3 指数溢出效应分析

3．1 数据来源及基本要求

3．1．1 金融时间序列分析

3．1．2 ADF检验

3．1．3 协整检验

3．1．4 Granger检验

3．2 WAR模型的设定

3．2．1 VAR模型的估值与检验

3．2．2 脉冲响应分析

3．2．3 方差分解分析

3．3 指数溢出效应分阶段分析

4 波动溢出效应分析

4．1 GARCH-BEKK方差方程设定

4．2 波动溢出效应检验

4．3 波动溢出效应的时变性分析

4．4 波动溢出的传导方向和大小比较

4．5 波动溢出效应的分阶段分析

5 溢出效应传导途径分析

5．1 资金面传导作用分析

5．2 经济基本面传导作用分析

5．3 监管政策面传导作用分析

6 结论与政策建议

6．1 本文研究结论

6．2 政策建议

参考文献

攻读硕士期间科研成果

致谢