“父爱主义”视角下新三板公司股权质押探讨——以国科海博为例

摘要

近年来，在金融强监管的环境下，抵押型融资渐成潮流，股权质押也成为媒体报道和公众公司尤其是中小型企业、新三板公司年报的关键词之一。根据相关统计，2017年股权质押深受中小企业的青睐，在几个月的时间里已迅速成长为新三板公司重要的融资方式之一，相比2016年，公众公司股权质押的频数、频率均呈现快速增长的状态。但是股权质押作为一种全新的融资方式，却常常与“掏空”、“利益侵占”等相联系，而中小企业中股东通过股权质押为企业输送资源的支持型行为往往被忽略。对于新三板企业的股东来说，企业效益是他们自身财富的最大体现，加上挂牌新三板，尤其是某些企业引入做市商制度，公司资金融通、股权流动性有了明显改善，中小企业估值难度降低的同时准确性提高，更有助于吸引投资者的关注;加之，相比其他未挂牌企业，公众公司的身份使得企业信息更具透明性，也督促企业在经营管理、财务决策上更加规范化、前置化，减少经营管理不善给企业带来的负面影响。以上的种种作用都为公司实施股权质押打下了稳固的制度前提和管理基础。因此，比起其他国有企业或者大型上市公司股东来说，他们更期待企业能够通过各种融资渠道获得所需资金，提升企业业绩继而通过分红的方式获得股东收益，在该企业面临资金短缺的情况下就更愿意办理股权质押将所融资金注入企业、支持企业的发展，这也就体现了“父爱主义”含义在现代企业中的运用。本文将两者联系起来，研究“父爱主义”主导下的新三板控股股东实施股权质押对公司的影响。
　　论文以新三板企业的融资困境为切入点，以国科海博信息科技公司为背景，借助阅读文献、对比分析、定量分析与定性分析相结合等方法，对股权质押这一现象进行分析研究。首先文章以融资为铺垫，简要介绍了新三板企业的融资需求和当前的主要融资渠道。其次，为了更好梳理案例的来龙去脉，本文还就国科海博公司的经营管理以及战略目标、资金需求及已有融资方式、股权质押融资情况等进行了介绍。在案例介绍的基础上，本文着重就国科海博实施股权质押前后的决策、资金流向以及效果作用进行分析，具体来说，文章以“父爱主义”为基调，首先分析了股东办理股权质押的动因，包括拓宽融资渠道、降低担保风险以及帮助企业抓住投资发展机遇等动因;其次根据现有的股权质押相关制度条款分析企业办理股权质押的具体过程，包括质权人的选择、质押比例的协商以及质押期限的选择和确定;然后基于现有的企业融资理论及国科海博的经营目标、财务状况详细分析了企业在“父爱主义”控股股东实施股权质押过程中可能存在的股东道德风险、控制权稀释风险和公司股权价值受损等风险以及针对这些风险采取的应对防范措施;最后结合国科海博实施股权质押之后的资金使用情况、企业融资能力和运营能力，并与企业原有的定向增发融资方式进行比较，分析股权质押对公司融资渠道、融资成本、企业经营业绩以及公司治理的影响。
　　通过对国科海博股权质押案例的研究，发现在“父爱主义”主导下的中小企业控股股东由于在企业中多数处于一股独大的地位，个人权益更多时候是依靠公司的整体财富来体现，因此，为实现自身财富的最大化，当其他方式不可行时，这类股东相比大型上市公司或者国有企业股东更倾向于通过股权质押的方式帮助企业获取经营发展所需资金。并且，受情感财富的影响，受“父爱主义”驱动的控股股东实施支持型股权质押后，为了保证公司财富的持续增长以及股权价值的稳定，一般会利用参与经营管理的机会，改善企业运营，拓展企业经营业务领域甚至实现战略转型，短期内有助于改善企业的财务状况和营运能力。但是由于控制权私利的客观存在，在监管不力或者企业经营业绩持续下滑的情况下，原来富有“父爱主义”情感的股东很可能倒戈相向，借用质押之手掏空公司，侵占中小股东的利益。因此，为了使新三板企业能够更好运用股权质押这一融资工具，针对实施质押过程中的可能存在的风险，本文也提出了相关的建议，包括中小企业内部应当完善治理结构、加强信息披露并逐步完善与控股股东“父爱式”股权质押相关的内部控制，对于金融机构也应当积极引导“父爱主义”主导下的股权质押在中小企业中的融资作用，而不是因现有的一些负面案例对股权质押保持全盘否定的态度。

目录

声明

摘要

1 引言

1．1 研究背景及意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 文献综述

1．2．1 关于“父爱主义”动机及影响的研究

1．2．2 关于新三板企业市场定位的研究

1．2．3 关于中小企业融资方式及其选择的研究

1．2．4 关于控股股东股权质押利益协同效应的研究

1．2．5 文献评述

1．3 研究思路与方法

1．4 本文的框架

2 “父爱主义"和新三板公司股权质押的理论概述

2．1 “父爱主义”的相关概念

2．1．1 “父爱主义”的含义

2．1．2 “父爱主义”的特征

2．2 新三板股权质押的相关理论

2．2．1 股权质押的含义

2．2．2 新三板股权质押的基本制度

2．2．3 新三板股权质押的融资特点

2．3 “父爱主义"视角下新三板公司股权质押的战略动因

2．3．1 解决融资约束，满足营运资金需求

2．3．2 通过股权质押融资维护控制权

2．3．3 完善企业融资结构，合理配置债务比例

2．3．4 为企业赢得更多的投资发展机会

2．4 “父爱主义"视角下新三板公司股权质押的效果评价

2．4．1 盘活企业股权，发挥公司限售股融资作用

2．4．2 丰富担保方式，解决公司担保物不足问题

2．4．3 降低融资成本，拓宽公司融资渠道

2．4．4 摆脱资金短缺困境，改善营运能力

2．4．5 避免过多监管，提高公司资金使用自由度

2．5 新三板企业“父爱主义”股权质押的理论基础

2．5．1 优序融资理论

2．5．2 金融成长周期理论

2．5．3 控制权收益理论

3 “父爱主义"视角下国科海博股权质押案例介绍

3．1 国科海博的公司简介

3．1．1 国科海博的情况介绍

3．1．2 国科海博的公司股权结构

3．2 国科海博“父爱主义"股权质押情况介绍

3．2．1 国科海博“父爱主义”股权质押的实施背景

3．2．2 国科海博“父爱主义”股权质押的实施现状

4 “父爱主义"视角下国科海博股权质押案例分析

4．1 “父爱主义”视角下国科海博股权质押的战略动因

4．1．1 多样化资金来源，优化融资结构

4．1．2 平衡债股比例，完善资本结构

4．1．3 防范公司控制权稀释风险

4．1．4 避免关联担保下风险连锁反应

4．2 “父爱主义"视角下国科海博股权质押的决策选择

4．2．1 股权质押的对手选择

4．2．2 严格控制股权质押比例

4．2．3 股权质押的期限设定

4．2．4 股权质押的实施安排

4．3 “父爱主义"视角下国科海博股权质押的风险控制

4．3．1 战略合作提高经营业绩，避免股权价值受损

4．3．2 规范股权质押制度设计，防止股东道德风险

4．3．3 提高偿债能力，规避控制权转移风险

4．4 “父爱主义”视角下国科海博股权质押的效果评价

4．4．1 拓宽融资渠道，缓解资金约束

4．4．2 降低融资成本，提高融资效率

4．4．3 增强资金流动性，提升运营水平

5 研究结论与建议

5．1 研究结论

5．1．1 “一股独大”的股东倾向“父爱式”股权质押支持企业发展

5．1．2 父爱主义主导下股权质押有助于改善企业的财务状况

5．1．3 控股股东频繁股权质押存在利益侵占风险

5．2 政策建议

5．2．1 完善公司治理结构，加强对股东“父爱主义”质押行为的制衡

5．2．2 强化对公众公司控股股东“父爱主义”股权质押的信息披露

5．2．3 建立和完善“父爱主义”股权质押风险管控机制

5．2．4 积极引导“父爱式”股权质押参与中小企业融资

参考文献

致谢