“京东白条”应收账款资产证券化动因及效果分析

摘要

发行第一支资产证券化产品后的十几年，我国资产证券化业务从试点阶段进入快速发展时期，这一点从该业务的增长幅度中便可窥探一般。截至2017年上半年，不论是我国全部资产证券化产品总额还是资产证券化产品市场存量，数额均较同期有较大幅度的增长，涨幅超过65％。
　　在资产证券化日益发展的今天，互联网企业也开始实施资产证券化项目。本文旨在通过理论与案例分析相结合的方法，分析“京东白条”应收账款资产证券化项目。通过对该案例的分析，探析该项目实施的过程、项目的特点以及实施后所产生的影响，便于未来打算实施资产证券化项目的企业获取一定的经验和启示。
　　所谓资产证券化是指将缺乏流动性但能够产生可预见的、稳定的现金流的资产，以结构性重组的方式，将其转变为可以在金融市场上销售和流通的债券型证券，并借以融资的过程。一般而言资产证券化可以按监管部门、是否在一个国家的境内进行、在现金流分配前是否要经过重组进行分类。资产证券化具有以下特点:(1)基础资产产生的现金流是资产证券化的基础且资产证券化与原始权益人的资产和负债关系不大。(2)资产证券化是一种结构性融资，可以通过设立SPV(Special Purpose Vehicle)实现“真实出售”，从而进行风险隔离。(3)由于资产证券化产品设计时有信用增级机制，因此相较于其他融资方式而言可以取得较低的成本融资。
　　实施资产证券化的一般动因包括:为企业开辟新的融资渠道，降低成本融资。优化企业的财务报表，为金融机构实现有效套利。实施资产证券化的一般效果包括:通过提升资产的流动性而改善企业的管理效率、通过资产证券化降低融资成本以优化企业资本结构。支撑资产证券化的原理主要包括:风险隔离原理、资产组合原理、未来现金流原理、信用分工原理。
　　在以上理论铺垫之后，本文以“京东白条”应收账款资产证券化项目为例进行了分析。
　　首先，本文分析了“京东白条”应收账款资产证券化项目的实施过程和所具有的特点。分析发现，该资产证券化项目具有以下特点:以互联网消费应收账款为基础资产、以自有大数据征信体系保障入池资产质量、以循环购买资产维持资产池预设规模、以不同风险收益划分资产支持证券等级、以内部增信保障资产支持证券偿还。
　　然后，从降低成本、获取收益、管理风险三个方面分析了京东实施资产证券化的原因。降低成本的动因可以具体化为:降低融资成本、降低信息披露成本、降低应收账款管理成本、降低企业运作成本。获取收益的动因又可以具体化为:获取资金借入与贷出的利差收益、获取自持次级债券的超额收益、获取长远发展的收益、获取高财务表现带来的间接收益。管理风险的动因又可以具体化为管理应收账款坏账风险、管理“京东白条”应收账款受账期限制的风险。
　　最后，分析了“京东白条”资产证券化项目实施之后，对发起人、投资人和资本市场的作用效果。对发起人作用的效果具体表现为:降低“京东白条”对供应商的依赖、推动白条品牌的建立、铺垫“京东ABS云平台”的建立。对投资人作用的效果具体表现为:提升投资者的投资收益、满足不同风险偏好的投资者、优化投资组合。对资本市场作用的效果表现为:提供优质金融产品、强化资源配置功能。
　　在以上分析之后，是本文关于该案例的总结和启示。通过对案例的分析，本文得出了如下结论:京东自有大数据体系推动了“京东白条”资产证券化的成功;京东内部供应链的完善降低了应收账款坏账率;“京东白条”资产证券化促进了互联网消费信贷的发展。此外，还得到了如下启示:拥有优质的基础资产在一定程度上有助于资产证券化项目的实施;资产证券化业务在我国的兴起是我国资本市场日益完善的体现。

目录

声明

摘要

1 引言

1.1 研究背景和意义

1.1.1 研究背景

1.1.2 研究意义

1.2 文献综述

1.2.1 资产证券化动因研究

1.2.2 资产证券化效果研究

1.2.3 文献评述

1.3 研究思路和方法

1.3.1 研究思路

1.3.2 研究方法

1.4 本文基本框架

2 资产证券化理论概述

2.1 资产证券化的定义、分类和特点

2.1.1 资产证券化的定义

2.1.2 资产证券化的分类

2.1.3 资产证券化的特点

2.2 资产证券化的一般动因

2.2.2 优化财务报表,实现有效套利

2.3 资产证券化的一般效果

2.3.1 改善管理效率

2.3.2 优化资本结构

2.4 资产证券化作用的理论基础

2.4.1 风险隔离原理

2.4.2 资产组合原理

2.4.3 未来现金流原理

2.4.4 信用分工原理

3 "京东白条"应收账款资产证券化案例介绍

3.1.2 "京东白条"的形成过程

3.1.3 我国资产证券化发展现状

3.2 "京东白条"应收账款资产证券化过程介绍

3.2.1 选定资产并建立资产池

3.2.2 设立特殊目的机构并出售资产池

3.2.3 增级信用和信用评级

3.2.4 发售资产支持证券收回资金

3.2.5 管理后续交易并支付证券

3.3 "京东白条"应收账款资产证券化特点

3.3.1 以互联网消费应收账款为基础资产

3.3.2 以自有大数据征信体系保障入池资产质量

3.3.3 以循环购买资产维持资产池预设规模

3.3.4 以不同风险收益划分资产支持证券等级

3.3.5 以内部增信保障资产支持证券偿还

4."京东白条"应收账款资产证券化动因分析

4.1 降低成本

4.1.3 加快应收账款收回,降低管理成本

4.1.4 改善融资自由度,降低运作成本

4.2 获取收益

4.2.3 提供流动性补偿,谋取长期发展收益

4.2.4 提高财务表现,汲取间接受益

4.3 管理风险

4.3.1 管理应收账款的有关风险

4.3.2 管理白条业务受账期限制的风险

5."京东自条"应收账款资产证券化效果分析

5.1 对发起人的作用效果

5.1.1 降低了白条业务的依赖性

5.1.2 推动了白条品牌的建立

5.1.3 铺垫了"京东ABS云平台"的建立

5.2 对投资人的作用效果

5.2.1 提升了投资者的投资收益

5.2.2 满足了不同风险偏好的投资者

5.2.3 优化了投资组合

5.3 对资本市场的作用效果

5.3.1 提供了优质金融产品

5.3.2 强化了资源配置功能

6.研究结论和启示

6.1 研究结论

6.1.3 "京东白条"资产证券化促进了互联网消费信贷的发展

6.2 启示

6.2.1 资产证券化成功的前提是优质的基础资产

6.2.2 资产证券化业务的逐渐发展是我国资本市场日益完善的体现

参考文献

致谢