政治关联、高管变更与资本结构优化调整——基于管理防御视角

摘要

资本结构管理控制学派突出管理者在公司资本结构决策中的重要作用,而在信息不对称和契约不完备的情况下,希望自利的管理者选择一个限制自身经营的资本结构是有困难的,管理防御理论认为在公司内外部激励与约束机制下,管理者会通过调整资本结构决策以固守职位并最大化自身效用。对于管理者而言,被解雇将会使其失去在位时所拥有的一切福利待遇,对其职业生涯造成不利影响,并承担新工作的搜寻成本,这将会把管理防御效应表现到极致。论文在我国上市公司资本结构优化调整速度较慢的现实背景下,提出从管理防御视角考察高管政治关联、高管变更与资本结构优化调整三者之间的关系。
　　论文在回顾了政治关联问题、高管变更问题与资本结构优化调整问题相关文献的基础上,根据政府“扶持之手”与“掠夺之手”假说、资本结构管理控制理论、控制权理论、高阶管理理论、行为一致性假说与管理防御理论,结合我国转轨经济制度背景,提出政治关联、高管变更与资本结构优化调整的理论分析框架。之后,论文从规范和实证两个角度,利用面板Logistic回归、动态面板数据的GMM估计、调节变量分析、中介效应检验等方法探讨政治关联对高管变更与高管变更业绩敏感性的影响规律、高管变更对资本结构优化调整速度的影响规律、政治关联对资本结构优化调整速度的影响规律和政治关联通过高管变更影响资本结构优化调整速度的传导规律。研究发现高管政治关联程度越高,高管变更可能性越低,高管变更业绩敏感性越弱,高管职位越稳固;高管变更作为一种公司治理机制,能够有效降低管理防御程度,提高资本结构优化调整速度;高管政府官员类政治关联程度越高,其防御程度越强,资本结构优化调整速度越慢,而高管代表委员类政治关联程度越高,其资源效应越强,资本结构优化调整速度越快。在总体样本和国有样本中发现政府官员类政治关联通过高管变更影响资本结构优化调整速度的传导关系成立。最后根据研究结论,论文提出取消国有企业高管行政任命体制、选择恰当的政治关联策略、完善公司接管与破产机制、进一步厘清政府与市场边界等建议。
　　论文立足我国转轨经济的制度背景,从管理防御视角,探讨高管政治关联特征与高管变更对资本结构优化调整的影响规律,补充了高阶管理理论与行为一致性假说的相关文献,一定程度上丰富了管理防御理论和资本结构管理控制理论,并为上市公司选拔高管、完善公司治理机制和优化资本结构决策提供依据。

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1绪论

1.1研究背景(Research Background)

1.2 问题提出(Research Issues)

1.3研究意义(Research Significance)

1.4相关概念界定(Related ConceptsDefinition)

1.5研究方法(Research Methods)

1.6研究框架(Frameworkof Thesis)

2文献综述

2.1政治关联问题研究（Researchof Political Connection）

2.2高管变更问题研究（Researchof CEO Turnover）

2.3 资本结构优化调整问题研究（ Research of Optimizing Adjustment of Capital Structure）

2.4研究述评(Research Comments)

3理论基础、制度背景与分析框架

3.1 理论基础(Theoretical Foundation)

3.2 制度背景 (Institutional Background)

3.3 政治关联、高管变更与资本结构优化调整分析框架(Frameworks of Political Connection, CEO Turnover and Capital Structure Optimizing Adjustment)

3.4本章小结(Chapter Summary)

4管理防御视角政治关联与高管变更分析

4.1理论分析与研究假设(Theoretical Analysis and Research Hypothesis)

4.2研究设计(Research Design)

4.3实证结果(Empirical Results)

4.4稳健性检验(Robust Test)

4.5本章小结(Chapter Summary)

5管理防御视角高管变更与资本结构优化调整分析

5.1理论分析与研究假设(Theoretical Analysis and Research Hypothesis)

5.2研究设计(Research Desigh)

5.3实证结果(Empircal Results)

5.4稳健性检验(Robust Test)

5.5本章小结(Chapter Summary)

6管理防御视角政治关联与资本结构优化调整分析

6.1理论分析与研究假设(Theoretical Analysis and Research Hypothesis)

6.2研究设计(Research Desigh)

6.3实证结果(Emprical Results)

6.4稳健性检验(Robust Test)

6.5本章小结(Chapter Summary)

7政治关联、高管变更与资本结构优化调整传导分析7ConductiveAnalysis ofPolitical Connection, CEO Turnover and Capital StructureOptimizing Adjustment

7.1中介变量检验的基本方法(Basic Method of the Intermediary Variable)

7.2 政治关联、高管变更与资本结构优化调整关系实证研究(Empircal Research of PolticalConneciton, CEO Turnover and Capital Structure Dynamic Adjustment)

7.3实证结果(Empircal Results)

7.4拓展性检验(Extention Tests)

7.5本章小结(Chapter Summary)

8研究结论与展望

8.1 研究结论(Conclusions)

8.2政策建议(Policy Suggestions)

8.3 主要贡献与研究局限(Main Contributions and Research Limitations)

参考文献

作者简历

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