我国资产证券化产品市场流动性分析和对策研究

摘要

随着我国资本市场的快速发展，资产证券化产品这一海外金融创新的重要成果，也开始在我国出现。特别是2005年以来，我国资产证券化产品市场迅速发展，信贷资产证券化和企业资产证券化都有了长足的进步。 就本质而言，资产证券化的本质在于增加信贷资产和企业资产的流动性，从而提高资金使用效率，促进银行和企业能更有效地进行资产负债管理，因此，产品流动性对资产证券化产品成功与否至关重要。就我国情况而言，得益于政策和制度层面的大力支持，在银行信贷资产证券化和企业资产证券化几乎同时发展的同时，银行间市场和交易所市场也平行发展，为这两类资产证券化产品提供流动性。但是，从这两个市场的成交数据看，市场明显缺乏流动性，突出表现在结算量小、换手率过低，成交笔数少、机构投资者报价积极性低等。因此，提高市场流动性是进一步发展资产证券化产品市场必须解决的一个重点问题。 我国资产证券化产品市场缺乏流动性的原因主要包括以下几方面： 一是资产证券化产品的自身特性决定了其流动性相对较低； 二是交易主体范围狭窄； 三是存在着回购限制； 四是交易收费标准较高和信息披露制度不完善； 五是发行规模不大； 六是定价复杂； 七是缺乏做市商制度，不能提供双向报价； 八是银行间市场和交易所市场分割； 九是交易所市场在交易制度和结算制度等方面存在缺陷。 从海外市场提高资产证券化产品流动性的经验看，主要措施包括扩大产品发行规模、丰富交易品种，引进更多的交易主体；有专门的固定收益交易平台，交易系统采取多种交易服务形式；设立做市商制度；完善的资产证券化产品的信息披露制度等。 鉴于此，建议从以下七个方面采取措施，提高我国资产证券化产品市场流动性： 一是建立中央优先权益登记系统，保证优先权益登记和监管； 二是连通银行间市场和交易所市场，建立统一的交易平台； 三是采取措施，鼓励更多投资者进入资产证券化产品市场； 四是强化其他交易制度安排； 五是建立专用交易平台，设立做市商机制，提供双向报价； 六是选择适合提供交易服务的证券化产品； 七是完善信息披露制度。

目录

文摘

英文文摘

声明

一、导言

(一)课题背景

(二)课题目的

(三)研究思路与框架

(四)本文的研究方法、创新与不足

二、资产证券化基本理论与文献评述

(一)资产证券化的基本概念及分类

(二)资产证券化产生的背景及意义

(三)资产证券化的发行架构及一般流程

(四)资产证券化的核心技术

(五)资产证券化的相关理论评述

(六)资产证券化产品流动性的相关理论研究

三、我国资产证券化产品的发展情况与市场流动性现状

(一)资产证券化在我国发展的整体情况

(二)资产证券化在制度和政策上获得的支持

(三)资产证券化产品的市场流动性现状：描述统计分析

四、我国资产证券化产品市场缺乏流动性的原因分析

(一)资产证券化产品的自身特性

(二)交易主体范围狭窄

(三)回购限制

(四)交易收费标准较高和信息披露不完善

(五)发行规模不大

(六)定价复杂

(七)缺乏做市商机制

(八)银行间市场和交易所市场分割，影响了市场流动性

(九)交易所市场在交易制度、结算制度等方面存在缺陷

五、海外市场提高资产证券化产品流动性的经验与借鉴

(一)资产证券化在国外的发展现状

(二)资产证券化产品在国外交易平台和流动性分析

(三)资产证券化产品信息披露的特点和要求

六、提高我国资产证券化产品市场流动性的对策建议

(一)建立中央优先权益登记系统

(二)连通银行间市场和交易所市场，建立统一的交易平台

(三)采取措施，鼓励更多投资者进入资产证券化产品市场

(四)强化其它交易制度安排，如拆细交易单位、完善结算安排

(五)建立专用交易平台，设立做市商，提供双向报价

(六)选择适合提供交易服务的证券化产品

(七)完善信息披露制度

参考文献

附录 美国次贷危机给发展资产证券化产品市场带来的警示