恶意并购失败案例分析——以宝能系并购万科为例

摘要

随着我国市场经济的逐步发展，各种各样的并购充斥着市场，主要分为两大类：善意并购和恶意并购。其中，恶意并购就是没有征得目标公司管理层的同意状况下，并购者直接通过购买股份，拥有目标公司大部分股份，最终实现获得公司控制权的行为。始于2015年下半年宝能系并购万科事件，是一个典型的恶意并购案例。
　　首先对恶意并购的相关理论方法进行了介绍，总结了恶意并购的策略；在此基础之上，分别描述了宝能系和万科的背景，以及证券市场暴跌的情况，详细深入地剖析了宝能系并购万科的动因，选取了适合万科集团的估值模型，与当前的市场价值作对比，并结合数据和理论分析了宝能系的并购措施以及万科的反并购措施；接着，对宝能系并购失败的原因进行了深入细致的分析；最后得出启示。
　　文中为了深度挖掘宝能系收购万科的动因，计算了万科在并购发生前的EVA价值，其中使用了万科2008年至2014年财务报表中的数据，印证了万科企业价值被市场低估这一结论。
　　论文的主要结论如下。（1）该并购失败的原因：一是低估了万科反并购的决心与实力；二是低估了国家发展实体经济及抑制虚拟经济的意志；三是并购双方企业文化存在巨大差异；四是违反相关法律并留下风险；五是自身经济实力远低于并购对象。（2）并购发起方相关启示：一是谨慎选择并充分了解目标公司；二是充分把握国家宏观政策及主流意识；三是制定切实可行的并购计划；四是严格依照法律规范并购过程；五是正视自身实力做出合理判断。（3）给潜在并购目标的启示：处理好管理层和股东的关系，完善企业治理制度；（4）给监管层和社会的启示：认真监督，引导到合规合法的路径上自由竞争。

目录

声明

第一章 绪论

1.1 研究背景

1.2 国内外研究现状

1.3 研究的目的和意义

1.4 研究的内容、方法和框架

第二章 恶意并购概述

2.1 相关概念

2.2 恶意并购的经济学理论

2.3 恶意并购产生条件及运行方式

2.4 恶意并购策略

第三章 宝能系并购过程分析

3.1 并购双方背景及过程回顾

3.2 宝能系并购万科的原因分析

3.3 目标企业的价值及投资风险分析

3.4 宝能系并购过程中的融资措施

3.5 宝能系并购过程中的其他措施

3.6 万科反并购措施

第四章 宝能系并购失败原因分析

4.1 低估了万科反并购的决心与实力

4.2 低估了国家发展实体经济及抑制虚拟经济的意志

4.3 并购双方企业文化存在巨大差异

4.4 违反相关法律并留下风险

4.5 自身经济实力远低于并购对象

第五章 并购启示

5.1 给并购发起方的启示

5.2 给潜在并购目标的启示

5.3 给监管层和社会的启示

参考文献

个人简历 在读期间发表的学术论文

致谢