系统流动性风险及信息交易风险对股票收益影响的研究——来自中国股票市场的实证

摘要

流动性风险是指投资者在市场上不能及时地以合理的价格进行资产交易而可能带来损失的风险，而系统流动性风险是指整体股票市场的流动性变化而可能给投资者带来损失的风险。流动性风险与资产价格之间的关系一直是理论界研究的热点，国内的众多文献对流动性与股票收益之间的关系进行了大量的研究，但对系统流动性风险的研究较少。私有信息的存在一直是众多投资者和学者关注的问题，信息交易风险与股票收益的关系是一个重要的课题。本文从系统流动性风险和信息交易风险两个方面研究对股票收益的影响。
　　 本文首先研究了系统流动性风险对股票收益的影响。利用Lubos Pastor,RobertF.Stambaugh(2002)提出的计算系统流动性风险的方法，对2008年和2009年间上海股票市场的610只股票的日内数据进行分析。结果表明，2008年期间，系统流动性风险值对股票收益有着显著的影响，而在2009年，股票的收益与系统流动性风险之间不存在显著的关系。
　　 接着研究了信息交易风险对股票收益的影响。选取2009年1月至12月的180指数的成份股股票进行实证分析，采用极大似然估计法估计出个股每月的信息交易概率，分别对每月的信息交易风险与股票收益的关系进行分析，结果显示，2009年的信息交易概率平均为0.46，但信息交易风险对样本股票的收益没有显著的影响。
　　 本文还将系统流动性风险与信息交易风险结合起来分析其对股票收益的影响，结果表明，在不同的月份里，系统流动性风险和信息交易风险对股票收益的影响不一。在2009年多数月份里，信息交易风险对股票收益没有显著的影响。系统流动性风险在3个月份里与报酬呈显著的负相关关系，在其他大部分月份里，系统流动性风险与股票的收益之间不存在显著的关系。

目录

文摘

英文文摘

声明

1 绪论

1.1 研究背景与意义

1.2 文献综述

1.2.1 系统流动性风险研究现状

1.2.2 信息交易风险研究现状

1.2.3 系统流动性风险及信息交易风险对股票收益的联合影响研究现状

1.3 论文的研究思路和框架结构

1.3.1 论文的研究思路

1.3 2 论文的框架结构

1.4 创新点

2系统流动性风险及信息交易风险的研究方法与模型

2.1 系统流动性风险、信息交易风险与股票收益

2.2 基本概念及度量说明

2 2.1 流动性的相关概念及度量说明

2.2.2 信息交易风险的相关概念及度量说明

2.3 系统流动性风险的研究方法及模型

2.3.1 流动性的度量

2.3.2 基于三因素模型的系统流动性风险值的度量

2.3.3 系统流动性风险对股票收益的影响分析模型

2.4 信息交易概率模型及参数估计

2.4.1 信息交易概率的理论推导

2.4.2 参数估计模型及方法

2.4.3 信息交易风险对股票收益影响分析模型

2.5 系统流动性风险及信息交易风险对股票收益的综合影响分析模型

3系统流动性风险对股票收益影响的研究

3.1 引言

3.2 提出假设

3.3 研究设计

3.4 数据样本的选择

3.4.1 计算股票流动性的样本选择

3.4.2 计算系统流动性风险的样本选择

3.5 描述性统计

3.5.1 个股流动性数据的描述性统计

3.5.2 系统流动性风险数据的描述性统计

3.6 结果分析

3.6.1 系统流动性

3.6.2 系统流动性风险

3.6.3 面板数据回归的系统流动性风险值

3.6.4 系统流动性风险对股票收益回归分析

3.7 本章小结

4信息交易风险对股票收益影响的研究

4.1 引言

4.2 提出假设

4.3 研究设计

4.4 样本数据的选择说明

4.5 描述性统计

4.6 结果分析

4.6.1 PIN值的估计

4.6.2 信息交易风险对股票收益的回归分析

4.7 本章小结

5系统流动性风险与信息交易风险对股票收益影响分析

5.1 引言

5.2 提出假设

5.3 研究设计

5.4 数据说明

5.5 回归结果分析

5.5.1 按月回归的结果分析

5.5.2 面板数据的回归分析

5.6 本章小结

6加强我国证券市场监管的政策建议

6.1 完善我国的信息披露制度

6.2 针对内幕交易，完善相应法律

6.2.1 扩大内幕交易的主体界定范围

6.2.2 明确内幕交易信息的范畴

6.2.3 严格内幕交易的法律责任

6.3 大力发展机构投资者的同时，继续壮大个人投资者队伍

7结论、不足及展望

7.1 结论

7.2 不足及展望

致 谢

参考文献

附录