成交量动态变化对未来股票报酬的预测能力

摘要

近年来，成交量与股票报酬的关系被广为研究，股票成交量是否会反应有价值的交易信息（交易动机）、市场信息，不论是学术界还是实务界对此议题都有着极高的兴趣。从他们的研究成果上看，成交量似乎可以反应流动性、报酬动能、投资者情绪、杂讯交易、资讯交易以及本文将重点阐述的股票“能见度”。有趣的是，以上这些效果对于股票报酬的冲击皆有别，甚至影响方向都不相同。因此本文再次检验成交量，尤其是动态成交量与未来股票报酬之间的关系。考虑到当前的研究中，并没有一个统一的成交量衡量方法，本文重新定义增量概念的成交量，以该周成交量/前九周最高成交量，简称D.V.R来表示成交量的动态变化。研究结果如下:本文发现股票发生异常高（低）成交量时，会影响随后数月的报酬表现，中等周转率且高D.V.R的投资组合与高周转率且低D.V.R的投资组合在持有52周后能够产生7.71％（年）的溢酬。本文认为此差异可能是由极端交易冲击造成股票能见度变化所致。不同样本期、市场景气、投资人偏态性、流动性风险等均无法解释此溢酬现象。

目录

声明

摘要

1 引言

1．1 研究背景和问题提出

1．2 研究思路、文章安排与研究框架图

1．2．1 研究思路

1．2．2 文章安排

1．2．3 研究框架图

2 文献回顾

2．1 股票成交量的研究

2．2 股票能见度的研究

3 待验证假设及研究方法

3．1 待验证假设

3．2 研究方法

3．2．1 数据源说明

3．2．2 成交量的衡量方法

3．2．3 研究步骤

4 成交量投资组合绩效实证分析

4．1 成交量对报酬的影响分析

4．2 成交量投资组合短期绩效分析

4．3 成交量投资组合长期绩效分析

5 稳健性测试

5．1 不同样本期间下的绩效测试

5．2 经济景气不同时的绩效测试

5．3 不同大盘指数下的绩效测试

5．4 不同投资人情绪下的绩效测试

5．5 不同投资人偏态性下的绩效测试

5．6 不同流动性水平下的绩效测试

5．7 形成期不同报酬水平下的绩效测试

5．8 投资组合周转率、D．V．R分组统计

5．9 离群值影响测试

6 成交量与未来股票报酬回归分析

7 结论

致谢

参考文献