基于双方违约风险的利率互换定价模型及其应用研究

摘要

金融市场上存在多种多样的利率衍生品，利率互换是金融市场上最重要的利率衍生品工具之一。利率互换具有规避风险、价格发现、资产重新配置等功能。利率互换发展的核心问题是固定利率支付方到底以什么样的固定利率为依据，来支付固定利息给交易对手，这就是利率互换的定价问题。对利率互换给出合理的定价，可以使金融机构有效地规避利率风险，免受未来市场利率波动带来的损失，促进利率互换市场和债券市场的流动性，使得债券市场、货币市场、贷款市场和个人信贷市场之间的价格建立联系，从而大大地提高了金融市场的资源配置和定价效率。
　　传统的无风险定价理论没有考虑互换交易双方均可能存在的违约风险，这影响到定价的准确性，也不符合实际情况。Duffie和Huang(1996)首次建立了存在双向违约风险情形下的互换定价理论模型。他们研究得出的结论是违约利率互换的定价与无违约定价在形式上是一样的，只是用经双方违约调整后的短期利率代替无风险利率对互换各期现金流进行贴现，这样就考虑了双方的违约风险。
　　本文假设交易双方的资产价值波动服从双指数跳扩散运动，建立双方违约风险情形下的定价模型，通过假定公司资产价值Vt满足几何布朗运动加双指数跳，推导违约概率函数表达式，利用采集的数据估计出违约临界点，从而得到违约概率值，并对双方违约风险条件下人民币利率互换的定价问题进行应用研究。选取2010年1月31号到2015年1月30号3M-Shibor的数据，对CIR模型进行参数估计，进而给出未来浮动利率的预测值。另举实例山东海龙与四川圣达进行一笔为期2年的交易，根据本文建立的的定价模型，求出这笔实例交易中的的固定利率值。最后对实例的定价结果进行分析。

目录

声明

摘要

1 绪论

1．1 研究背景与研究意义

1．2 国内外研究现状

1．2．1 国外关于利率互换定价的研究回顾

1．2．2 国内关于利率互换定价的研究回顾

1．3 本文的基本结构

1．4 本文的主要工作

2 利率互换概述

2．1 定义

2．2 分类

2．3 交易机制

2．4 功能

2．5 定价

3 模型的要素确定

3．1 违约概率的确定

3．2 违约临界点的确定

3．3 损失率的确定

3．4 贴现因子集的确定

4 基于双方违约的利率互换定价模型

4．1 定价难点与解决思路

4．2 基于双方违约的利率互换定价模型

4．2．1 无违约利率互换定价模型

4．2．2 双方违约利率互换定价模型

4．3 浮动利率的预测

5 应用案例分析

5．1 数据准备

5．2 初始计算

5．3 定价

5．3．1 四川圣达各个付息日所付利息的计算

5．3．2 山东海龙各个付息日所付利息的计算

5．4 结果分析

5．4．1 从山东海龙的角度分析

5．4．2 从四川圣达的角度分析

6．总结

6．1 主要工作

6．2 主要结果

6．3 文章不足之处

致谢

参考文献