我国民营上市公司债务融资治理效应研究

摘要

近年来，伴随着市场经济的发展，人们对公司治理的研究日渐深入。公司治理理论也由股东治理扩展到利益相关者共同治理。在利益相关者共同治理的理念指导下，债权人权益保障机制开始受到重视，对于债权治理的研究也逐渐成为公司治理理论研究的前沿之一。本文正是基于这样的背景，选择以民营上市公司为研究对象，借鉴西方有关债务融资治理效应理论研究成果以及国内有关债务融资治理效应的理论和实证研究方法，对债务融资在民营上市公司治理中发挥的效应进行研究。 文章首先通过对前人理论的梳理，在阐述债务融资基本治理效应的基础上，进一步对不同期限结构以及不同类型的债务融资的治理功能进行了比较分析。其次对我国民营上市公司的发展以及债务融资的总体状况以及债务结构分直接和间接两种上市方式的公司分别进行了统计分析。在此基础上，选取了2003年底之前民营化的上市公司207家，以其在2004—2006三年的财务数据为样本，对债务融资与公司绩效的关系进行了实证检验。实证研究结果表明，从总体上看，即使在正常负债范围内，债务融资与公司绩效之间呈现显著的负相关关系，债务融资治理效应弱化。而这其中，债务结构中的长期有息债务与职工债务对公司绩效有正面影响，短期有息债务和商业信用债务对公司绩效呈现负面影响。 最后针对实证研究的结论，文章探析了债务融资在民营上市公司中治理功能没有得到很好发挥的原因。进而从建立健全债务融资治理机制和优化民营上市公司债务结构两个角度提出了相应的对策和建议。