基于实物期权的企业并购目标企业定价实证研究

摘要

面对市场经济的发展和全球信息化的迅速推进，企业并购重组战略是公司成长、成熟和稳定乃至全球化过程中最为重要的经营战略之一。通过并购，可以取得规模经济和降低经营风险；同时，可以推动社会的产业结构调整、优化资源配置，提高经济的整体竞争能力。目标企业定价是并购的核心，关系到并购双方的收益和并购活动的成败；目标企业价值评估又是定价的核心，可以为并购交易价格的确定提供依据。因此，对并购中目标企业价值评估的理论和实践研究是适应经济发展客观形势的要求的。现代经济发展迅猛，企业并购过程所面临的不确定性大大增加，不考虑并购过程中企业所拥有的管理灵活性就不能对企业价值做出正确的评估。
　　 因此，论文的主要研究工作就是针对传统方法以及目前对实物期权应用研究的不足，总结了企业并购中的期权特征，构建了基于实物期权的企业并购价值评估的应用框架。
　　 本文采用定性说明和定量分析相结合、理论探讨与案例应用相结合等方法对实物期权在企业并购价值评估中的应用进行了研究。首先对现有并购理论作概括和总结，并进行简要评述。然后，对传统的企业价值评估方法进行介绍和分析，指出传统的企业价值评估方法忽视了企业并购中的期权价值，从而低估了企业价值。本文主要分析了企业并购中的期权特性，并建立了企业并购的实物期权价值评估模型。在分析了折现现金流量法的基础上，本文研究了如何在目标企业的价值评估中应用实物期权价值评估模型。通过有机地结合折现现金流量法与实物期权评估模型，建立了目标企业价值评估模型。同时，本文研究了宝钢集团并购八一钢铁公司的案例，希望能为并购价值评估事业贡献一分力量。