自由现金流量与企业业绩相关性的实证研究——以我国高铁概念上市公司为例

摘要

早在上世纪80年代，Jensen等西方学者就提出了自由现金流量(Free Cash Flow)的概念。自由现金流量作为企业业绩评价的新生理念，经过国内外学者的研究和探索，渐渐地为人们所接受。尤其是在财务造假丑闻日益猖獗的当下，自由现金流量在企业业绩评价中的优越性自然而然的受到了众多学者的关注。例如早前在人们眼中业绩表现十分优秀的Qwest通信、美国施乐以及美国国际集团(AIG)等大公司纷纷陷入巨大的财务丑闻，大大降低了人们对传统业绩评价方法的信心。近年来，我国大力投资发展高速铁路事业，我国高铁概念上市公司飞速发展，然而自2011年以来我国高铁概念上市公司连连出现一些与公司业绩并不相称的财务怪相，所以本文从业绩评价的新生理念的角度，研究高铁概念上市公司自由现金流量与公司业绩的相关性。
　　通常情况下，企业的价值主要由两个方面的内容决定，一是企业在未来发展过程中获得自由现金的能力，另一个体现企业价值的是企业的加权资本成本。当第二个因素即加权资本是定值的前提下，企业未来发展中自由现金和企业价值成正比关系。因此，企业可以分析自由现金流的来源，从自由现金流的形成着手，找到提高企业价值的方法。而且，企业拥有正的自由现金流量表示该企业运营状况良好，富足的自由现金流量又能提高企业业绩。由此本文相信，自由现金流量与企业业绩是息息相关的。
　　本文选取了33家高铁概念上市公司作为实证样本，在充分研究公司业绩相关理论的基础上，得出了高铁概念上市公司业绩的评价指标并进行主成分分析，以提取出的主成分作为因变量，并以当期的自由现金流量指标作为自变量进行线性回归分析，研究高铁概念上市企业的自由现金流量与企业业绩之间的相关性。同时，本文为了保证实证结果的稳定性，再次从现金流角度选取了不同的表征业绩的指标，进行了稳健性检验。根据实证分析和稳健性检验的结果，自由现金的流量的大小和流向对企业所参考的表征业绩的指标有着较大的影响。其中自由现金流量与企业的偿债能力、营运能力、盈利能力都存在有显著的正相关关系，而成长能力指标与自由现金流之间存在显著的负相关影响，同时，实证的结果同时还说明了现金流量的方向选择和企业业绩的指标之间具有显著的正相关关系，说明对于高铁概念上市公司来说，自由现金流量深刻的影响着企业的业绩。本文最后也针对实证结论提出了针对性的建议。

目录

声明

摘要

第1章 绪论

1．1 研究背景及研究意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 国内外研究现状

1．2．1 国外研究现状

1．2．2 国内研究现状

1．3 研究思路与研究方法

1．3．1 研究思路

1．3．2 研究方法

1．4 研究内容及主要框架

1．4．1 本文主要内容

1．4．2 本文框架

第2章 业绩评价及自由现金流量的理论基础

2．1 本研究的基本理论

2．1．1 资本保全理论

2．1．2 激励理论

2．1．3 委托代理理论

2．1．4 利益相关者理论

2．1．5 权变理论

2．1．6 自由现金流假说

2．2 业绩评价的基本方法

2．2．1 企业业绩评价的基本概念

2．2．2 基于会计利润的财务指标评价方法

2．2．3 基于经济利润的财务指标评价方法

2．2．4 企业市场价值指标评价方法

2．2．5 包含非财务指标的评价方法

2．3 自由现金流量的定性及定量分析

2．3．1 自由现金流量的定性描述

2．3．2 自由现金流量的定量描述

第3章 自由现金流量与公司业绩关系的理论分析

3．1 公司业绩的影响因素

3．2 自由现金流量与公司业绩评价的关系

3．3 自由现金流量与公司业绩的关系

第4章 自由现金流量与公司业绩关系的实证研究

4．1 研究假设及研究方法

4．1．1 研究假设

4．1．2 研究方法

4．2 样本选择与数据来源

4．3 指标设计

4．3．1 自由现金流量指标设计

4．3．2 企业业绩表征指标设计

4．4 样本上市公司自由现金流量的描述性统计分析

4．5 公司业绩的主成分分析

4．5．1 业绩指标的相关性检验

4．5．2 业绩指标的主成分分析

4．6 公司业绩的实证分析

4．6．1 相关性分析

4．6．2 回归检验分析

4．7 现金流量指标的稳健性检验

4．7．1 稳健性检验指标设计

4．7．2 现金流量指标与自由现金流量的相关性分析

4．7．3 现金流量指标与自由现金流量的回归分析

4．8 实证结果

第5章 研究结论与管理建议

5．1 研究结论

5．2 管理建议

5．3 局限性与展望

5．3．1 局限性

5．3．2 展望

参考文献

致谢

攻读硕士期间发表的论文

附录A

附录B

附录C