我国高科技上市公司股权融资偏好研究——来自上海股票市场的证据

摘要

Mayers和Majluf在1984年提出的企业融资优序理论引起了金融财务学界的轰动。随后，许多国外学者通过大量的理论和实证研究，证实了先内部留存收益，再外部债务融资，最后才是股权融资的融资优序理论的正确性。然而，我国上市公司的融资模式却与该理论背道而驰，表现出强烈的股权融资偏好。本文注意到了高科技上市公司这一代表了知识经济时代产业发展未来的新兴群体，它们同我国的其他上市公司一样，也表现出明显的股权融资偏好。因此，本文以我国高科技上市公司为研究样本，探索其偏好股权融资的原因。 本文首先从理论上分析了我国高科技上市公司股权融资偏好的形成机理，高科技上市公司与我国其他上市公司处于同样的融资环境，融资结构选择表现出一定程度上的共性；另一方面，高科技企业又有自身的融资特点。因此，将高科技上市公司偏好股权融资的原因归结为融资成本偏低、股权结构不合理、公司治理不完善、上市公司经营者的激励与约束机制不健全、债券市场和中长期信贷市场不发达、现行制度设计和政策存在缺陷以及高科技企业自身的高风险性这几个方面。 随后，本文以沪市2001～2002年实施过股权融资的高科技上市公司为研究主体，从股权融资成本、公司治理结构(包括股权结构、股权集中度、董事会特征、高管人员激励)、公司特征(包括成长能力、盈利能力、资本结构、公司规模)等多个角度考察我国高科技上市公司股权融资偏好的影响因素。 研究发现：样本高科技上市公司的股权结构、股权集中度以及盈利能力指标与股权融资偏好正相关；公司规模、资本结构指标与股权融资偏好负相关：但本文并未发现股权融资成本、董事会特征、高管人员激励、成长能力指标对股权融资偏好有影响。 最后，本文基于上述研究结论提出改进和完善我国高科技上市公司融资模式的若干政策建议。

目录

文摘

英文文摘

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第一章前言

1.1研究背景及意义

1.1.1理论背景

1.1.2现实背景

1.2本文的研究思路与方法

1.3本文涉及主要概念的界定

1.4本文的创新

1.5本文的结构安排

第二章文献回顾

2.1国外相关文献回顾

2.1.1国外关于企业融资的理论回顾

2.1.2国外关于企业融资的文献回顾

2.2国内相关文献回顾

2.3小结与启示

第三章高科技上市公司融资模式比较分析

3.1高科技上市公司融资模式的理论分析

3.2高科技上市公司融资模式的国际比较

3.2.1国外高科技上市公司的融资模式

3.2.2国内高科技上市公司的融资模式

3.3本章小结

第四章我国高科技上市公司股权融资偏好的形成机理

4.1直接原因——股权融资成本偏低

4.2深层原因——制度和政策环境

4.3高科技企业自身的原因——高风险性

第五章我国高科技上市公司股权融资偏好影响因素的实证研究

5.1提出假设

5.2样本的选取及数据的收集

5.3变量的选取

5.4模型的构建

5.5实证结果及分析

5.5.1变量的描述性统计

5.5.2多元线性回归结果

第六章结论与政策建议

6.1本文的研究结论

6.2政策建议

6.2.1宏观政策建议

6.2.2微观政策建议

6.3本文的研究局限与展望

致谢

参考文献

作者在攻读硕士学位期间发表的学术论文