多元化经营与企业价值关系的实证分析——来自国内上市公司数据的实证检验

摘要

自Ansoff提出多元化经营战略以来，多元化经营成为了一个非常普遍的经济现象。“多元化是否会增加企业的价值”一直是中外学术界和实业界共同关注的问题，也产生了大量的学术成果。
　　 本文结合我国的实际情况，以2003年-2007年沪深两市的709家非金融公司为样本，选用Tobin'Q值作为企业价值的衡量指标，以经营业务单元数、赫芬达尔指数、收入熵指数作为多元化经营程度的衡量指标，首先就多元化与企业价值之间的实证关系进行了检验。通过研究发现，我国的多元化经营程度与企业价值并没有显著的相关关系。随后，笔者按照股权性质对样本进行了分类，再次进行检验，发现在国有企业中，我国的多元化经营是增加企业价值的，多元化经营程度高的企业拥有较高的Tobin'Q值；在民营企业中，多元化经营会折损企业的价值，多元化经营程度高的企业的Tobin'Q值较低。同时，笔者加入了相关公司治理变量，结果表明无论在国企还是民企中股权集中度较高都会折损企业的价值，公司的权力制衡机制越好，价值越高。
　　 最后，本文指出了未来的研究方向，为企业发展多元化战略提出了一些建议。