公司治理与上市公司违规行为——基于沪深A股市场连续违规上市公司的实证研究

摘要

近年来，上市公司违规行为屡见不鲜，上市公司的“违规”行为更是呈现出一定程度上的“连续性”，即不少“违规”上市公司在受到相应处罚后，并未“改邪归正”，反而再次或多次“铤而走险”连续违规。自2006年至2008年，监管机构公布的违规上市公司共88家，其中便有26家在短短3年的时间内再次甚至三次发生“违规”行为。“上市公司连续违规”这一问题浮出水面并且日益凸显出来而受到越来越多的关注。
　　 本文采用事件研究法，首先利用超额收益率，对一次违规和连续违规公司在违规公告日前后较短时间窗口的超额收益率差异进行了比较研究，结果表明两者无显著差异。其次，本文分别从财务状况、公司内部治理结构、公司外部治理机制三个角度，分别选取了多个财务及治理变量进行Logistic回归分析检验，通过深入分析各财务及治理变量对违规上市公司连续违规行为的影响程度，来进一步归纳我国沪深A股市场2001--2008年连续违规上市公司特征并探究其连续违规的原因所在。
　　 本文结果表明，连续违规上市公司的应计利润率、财务杠杆、控制权竞争程度及董事会独立性与其连续违规行为显著相关，并且连续违规公司往往呈现出应计利润率和财务杠杆指数偏高、控制权竞争程度和董事会独立性偏低的特征，基于此论文针对上市公司治理及证券监管机构预警监管提出了相应建议。