多元化相关性与内部资本市场(ICM)效率关系研究——兼论国有企业集团业务集中战略的合理性

摘要

多元化企业集团内部资本市场(ICM)的资金配置是企业集团各种资源配置的核心，企业内部资本市场更有信息优势、优胜者选择权、剩余控制权的有效监督和共同保险，因此基于内部资本市场配置的多元化战略可以提升企业竞争力和价值。那么，分部之间的业务相关性强弱假设会影响多元化企业内部资本市场配置效率吗？是正向影响还是负向影响，影响的机理如何？
　　 本文首先构建数理模型，引入信息租金因素，分析多元化业务相关性对内部资本市场配置效率的影响，随后通过上市公司数据对模型推论进行实证检验。研究发现:(1)分部经理利用私人信息攫取信息租金，扭曲了资源配置效率;(2)国企集团内业务相关性的增加有利于总部收益的增加，不过适当非相关多元化有其存在的合理性;(3)国企总部为风险中性时，总部收益最大。文章也论述了国有企业集团业务集中战略政策的合理性。
　　 本文提出两条重要政策建议:(1)在提倡国企集团加强主业整合的情况下，应注意到业务相关性增加提高国企总部收益有一个适当的范围，当业务相关性程度超出这个范围时，则会适得其反，由于不能有效分散风险等因素造成效率的折损;(2)对国企集团的非相关多元化不能盲目否认，要求国企实施相关多元化只是现有体制下的权宜之计。政府应转换国有企业治理思路，加速推进改制的国有企业从行政型治理向经济型治理转变，明晰和强化国有企业自身的市场意识，这样才能有效解决国有企业集团的多元化程度问题。

目录

声明

摘要

第一章 绪论

1．1 研究背景及研究目的

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究目的

1．2 研究思路及方法

1．2．1 研究思路

1．2．2 研究方法

1．3 主要概念的界定

1．4 研究创新及局限

1．4．1 本文可能的创新之处

1．4．2 本文的不足之处

1．5 本文的主要内容与结构安排

第二章 文献回顾与理论分析

2．1 国有企业集团内部资本市场效率

2．1．1 国有企业集团内部资本市场效率的含义

2．1．2 国有企业集团内部资本市场效率的理论基础

2．2 国有企业多元化的文献综述

2．2．1 国有企业多元化动机的理论解释

2．2．2 多元化类型与公司价值的关系研究

2．3 国有企业经理人风险态度的经济学意义

2．4 国有企业集团多元化对内部资本市场效率的影响

2．4．1 企业集团多元化对内部资本市场效率影响的文献综述

2．4．2 国有企业多元化战略相关性整合的特殊背景

第三章 模型分析

3．1 多元化集团资本配置的一般分析

3．1．1 基本模型构建

3．1．2 基本假设提出

3．1．3 社会福利最大化下的最优配置

3．1．4 总部效用最大化下的次优配置

3．1．5 对比分析结论

3．2 考虑国企集团多元化业务相关性的影响分析

3．2．1 国企多元化相关性与内部资本市场效率关系模型

3．2．2 研究推论

3．3 案例与数值检验

第四章 国企集团多元化业务相关性对内部资本市场效率影响的实证研究

4．1 推论及实证研究流程

4．1．1 本文的推论

4．1．2 实证研究流程

4．2 样本选取及变量选择

4．2．1 样本选取

4．2．2 变量选择

4．3 相关、非相关多元化企业的行业分布特征

4．4 多元化相关性对内部资本市场配置效率影响的实证研究

4．4．1 模型设定

4．4．2 样本的描述性统计

4．4．3 实证检验结果及分析

第五章 研究结论及政策建议

5．1 研究结论

5．2 政策建议

致谢

参考文献

附录：上市公司行业分类结构与代码

作者在读期间发表的论文