流动性冲击对资产价格波动的影响研究

摘要

纵观世界经济发展历程，几乎每一次金融危机都伴随着流动性失衡，流动性的周期变化与状态转换在2008年全球金融危机期间成为了资产价格波动的主要原因。在“流动性扩张→流动性过剩→流动性逆转→流动性萎缩→流动性短缺”的冲击过程中，与之环环相扣的资产价格也呈现出“资产价格上涨→资产价格承压→资产价格暴跌”的波动现象。流动性冲击引致的资产价格剧烈波动不仅对金融体系的稳定产生影响，而且还深刻影响到一国乃至全球宏观经济的有效运行。
　　为了系统地研究流动性冲击对资产价格波动的影响，本文首先结合已有研究对流动性冲击与资产价格波动进行了理论分析和界定，厘清两者的内涵、特征、成因及影响因素等，从而为后续研究奠定理论基础。其次，分析流动性冲击影响资产价格波动的不同传导渠道，主要包括货币供应量传导渠道、利率传导渠道、信贷传导渠道、外部冲击传导渠道、预期传导渠道和宏观经济传导渠道这六大路径，并结合实际案例进行分析。再次，选取我国资本市场上最具代表性的房地产、股票、债券和大宗商品这四类资产，分别采取谱分析方法、状态空间方法和VAR方法三种不同的计量方法来检验流动性冲击影响资产价格波动的周期联动效应、时变效应和溢出效应。实证结果表明:(1)货币流动性周期与资产价格波动周期之间存在着映射关系，债券价格波动会优先于货币流动性周期，而房价波动、股价波动和商品价格波动均滞后于货币流动性周期;就流动性水平变动对资产价格的冲击作用而言，大宗商品价格的反应程度比股价灵敏，股价比房价反应灵敏。(2)流动性冲击对大类资产价格波动的影响因子存在显著的结构性变化，特别是在2007年至2009年次贷危机爆发前后;流动性冲击对股票价格波动和大宗商品价格波动的影响因子变动程度最为剧烈，对房地产价格波动的影响因子次之，对债券价格波动的影响因子变动最为平缓。(3)流动性冲击对房地产价格波动、股票价格波动和大宗商品价格波动具有正向溢出效应，但对债券价格波动呈现负向溢出效应，而利率冲击对四类资产均呈现负向溢出效应;利率冲击对房地产、股票和大宗商品价格波动的方差贡献程度高于流动性冲击。最后，基于全文研究内容，论文提出了相应的政策建议。

目录

声明

摘要

第一章 绪论

1．1 选题背景与研究意义

1．2 研究内容与方法路径

1．3 可能的创新点

第二章 文献综述

2．1 流动性及流动性冲击的文献研究

2．1．1 流动性的内涵与度量

2．1．2 流动性冲击的内涵与度量

2．2 资产价格波动及其度量的文献研究

2．2．1 资产价格及其波动的内涵

2．2．2 资产价格波动的度量

2．3 流动性冲击与资产价格波动关系的文献研究

2．3．1 流动性冲击影响资产价格波动的传导渠道研究

2．3．2 流动性冲击引致资产价格波动的影响研究

2．4 本章小结

第三章 流动性冲击与资产价格波动的理论分析

3．1 流动性冲击的内涵及相关分析

3．1．1 流动性冲击的含义

3．1．2 流动性冲击的度量

3．1．3 流动性冲击的成因

3．2 资产价格波动的内涵及相关分析

3．2．1 资产价格理论模型

3．2．2 资产价格及其波动的含义

3．2．3 资产价格波动的影响因素

3．3 流动性影响资产价格波动的理论梳理

3．3．1 传统货币数量论

3．3．2 凯恩斯货币需求理论

3．3．3 弗里德曼现代货币数量理论

3．3．4 理性预期学派的货币理论

3．3．5 拓展的理论研究

3．4 本章小结

第四章 流动性冲击影响资产价格波动的传导渠道分析

4．1 货币供应量传导渠道

4．2 利率传导渠道

4．3 信贷传导渠道

4．4 外部冲击传导渠道

4．5 预期传导渠道

4．6 宏观经济传导渠道

4．7 本章小结

第五章 流动性冲击影响资产价格波动的传导效应检验

5．1 流动性冲击资产价格的周期联动效应检验

5．1．1 谱分析方法介绍

5．1．2 指标选取与数据处理

5．1．3 实证检验与分析

5．2 流动性冲击影响资产价格波动的时变效应检验

5．2．1 状态空间方法介绍

5．2．2 指标选取与数据处理

5．2．3 实证检验与分析

5．3 流动性冲击影响资产价格波动的溢出效应检验

5．3．1 VAR方法介绍

5．3．2 指标选取与数据处理

5．3．3 双变量VAR模型的检验与分析

5．3．4 多变量VAR模型的检验与分析

5．4 本章小结

第六章 结论与政策建议

6．1 研究结论

6．2 政策建议

6．3 研究展望

致谢

参考文献

硕士期间的科研获奖情况