融资约束对服务业企业创新活动的影响——基于软件与信息服务业上市公司的经验数据

摘要

创新是国家经济增长的动力，也是企业提高核心竞争力的关键。然而，中国企业在创新活动中普遍存在创新投入不足的问题。创新投入不足的原因主要源于融资约束所造成的R&D投入不足，本文尝试以软件与信息服务业为研究对象探讨融资约束对于我国服务业创新活动的影响。
　　本文首先对于融资约束、创新活动的影响因素以及融资约束对于创新活动影响作用等相关理论进行简要的文献回顾。然后，在现有的文献基础上对于服务业企业创新活动的融资约束形成机制、融资约束对于服务业企业创新投入的影响机制、融资约束对于服务业企业创新效率的影响机制进行分析，同时提出相关的理论假设。其次，对中国服务业企业总体的R&D投入现状进行整体分析，并通过对比发达国家服务业R&D投入状况凸显出我国服务业整体R&D投入不足的问题；再进一步分析指出软件与信息服务业的 R&D投入现状、融资现状。再次，在已有的研究基础上，通过构建投资-现金流敏感度指标，检验企业融资约束的存在性。随即，通过构建上市公司融资约束指数——cfs，进行以下实证检验：（1）通过 FGLS法检验融资约束对于企业 R&D投入强度的影响，并逐步加入规模、年龄、成长性等一系列控制变量以检验其他因素对企业创新投入是否也存在影响。（2）以 DEA法测算出软件与信息服务业的创新效率并检验融资约束对于企业创新效率的影响，再次逐步加入企业规模、企业年龄、成长性等控制变量以观察异质性。最后，归纳并分析研究结果，提出相应的政策建议。
　　本文研究得出以下三点结论：（1）软件与信息服务业上市企业普遍存在融资约束情况。以软件与信息服务业为典型的中小微创新型服务业企业受到的融资约束问题一直是阻碍其提高创新能力的关键问题。但是服务业企业及其创新活动的特殊性决定了不能以解决制造型企业融资约束同样的方式去提高服务业企业的创新能力。（2）融资约束对于服务业企业创新投入存在抑制作用。对于这一点，本文已经阐明服务业创新与制造业创新的区别所在，并针对这一区别提出合理优化资金配置、完善研发信息披露、增强服务业创新成果保护、拓宽企业融资渠道等政策建议。（3）融资约束对于服务业企业创新效率的提高存在促进作用。融资约束是把双刃剑，在阻碍服务业创新投入的同时对于企业的创新效率提高有所促进，在解决融资约束问题的同时，如何保证企业创新效率不会因此下降甚至有所提高也是今后有待进一步研究的关键问题之一。