基于DEA的证券投资基金业绩动态分析模型研究

摘要

随着我国证券投资基金业的快速发展,特别是近几年开放式基金的异军突起,基金总体规模和市场都迅速扩大。但是,国内基金业目前还没有一个完整有效的基金评估体系。夏普指数法、特雷诺指数法、詹森指数法这些风险调整收益评估的代表方法,都是基于收益率时间序列的基金评价体系。它们以CAPM为理论基础,而CAPM理论本身是否有效在学术界和实务界都存在很大争议。针对原有评价方法存在的局限性,本文将数据包络分析(DEA)思想引入基金业绩评价。
　　基于DEA模型的基金业绩评价克服了因基准选择不同而带来的评价结果失真的问题,可以考察某些因素对基金业绩评价结果的影响程度,相对于参数方法而言,具有一定的优势。本文对DEA方法中的C~2R模型进行了改进,提出了PSC~2R模型,它比C~2R模型更具有区分功能,并且考虑了评价主体对风险的偏好,所以更适合投资基金的业绩评价。并以该模型为基础,运用Window Analysis思想建立了一个基金动态评价模型,以实现对基金业绩的动态分析。与原有的评估方法相比,该方法无需对资本市场有效性进行假设,有效地避开了市场组合选择。
　　本文将多输入多输出DEA模型引入证券投资基金业绩评价,综合各方面因素,选取了一系列的评价指标。随后,利用之前提出的动态分析方法对中国证券市场上的20只开放式基金从2004年下半年到2005年的业绩进行了实证分析,包括宏观、微观两个角度的效率分析、业绩持续性分析和综合排名。
　　从分析得出的结果可以看出,在所有评价期内,近1/5的样本基金的业绩相对有效,其余基金相对较无效,进而表现为基金市场整体效率不高,没有达到DEA有效。而且各只投资基金的相对业绩均没有表现出具有持续性,导致基金无效的原因多为投入过多,运营成本较高以及投资风险控制不力、风险水平较高等。这与市场现状相符,说明该方法有效。

目录

摘要

ABSTRACT

第1章 导论

1.1 选题背景

1.2 国内外研究现状

1.2.1 基金业绩评价研究现状

1.2.2 数据包络分析方法研究现状

1.3 研究内容及论文结构

1.3.1 研究内容

1.3.2 论文结构

第2章 相关理论

2.1 投资基金评价理论

2.1.1 证券投资基金概述

2.1.2 马柯维茨(Markowitz)资产组合理论

2.1.3 资本资产定价模型

2.1.4 有效市场理论

2.1.5 几种常用指标及局限

2.2 数据包络分析(DEA)理论

2.2.1 DEA模型概述

2.2.2 C~2R模型

2.2.3 DEA有效性

2.2.4 DEA有效性的经济意义

2.3 小结

第3章 基于PSC~2R的基金动态评价模型

3.1 DEA模型的应用含义及扩展方向

3.1.1 DEA应用到基金评价中的含义

3.1.2 DEA模型中指标变量的选取

3.1.3 DEA模型的扩展方向

3.2 弱化约束的扩展C~2R模型——SC~2R

3.2.1 SC~2R模型的提出

3.2.2 SC~2R模型的性质

3.3 带有权重约束的SC~2R模型——PSC~2R

3.3.1 投资基金的风险

3.3.2 PSC~2R模型

3.4 基于PSC~2R模型的基金业绩动态分析方法

3.5 小结

第4章 对20只开放式基金的实证分析

4.1 指标选取

4.2 样本和数据的选取

4.3 实证结果与分析

4.3.1 实证结果

4.3.2 实证结果的分析

4.4 小结

第5章 结论

5.1 本文的主要工作和结论

5.2 本文的不足

参考文献

附录 各基金原始数据

致谢

攻读硕士学位期间发表的论文