股价变动对居民消费支出的影响分析——基于多空头市场的实证检验

摘要

自1990年和1991年上证交易所和深证交易所成立以来，中国股市的发展，带来科技快速的发展，造成金融资产急剧增加，股票已成为居民的重要投资工具，股票市场的涨跌可增加或减少其财富，进而影响居民的消费能力。因此选择研究股价变动是否对居民消费支出和各类消费支出存在显著性影响具有重大的现实意义。 本研究利用1999年至2008年的季度资料，通过对序列数据进行季节性调整、单整检验和Johansen协整检验；随后将股票市场分成整体时期与多、空头时期，并且使用滞后一期的股价与加总滞后四期的股价来观察股价短期与长期对消费支出的影响。本研究消费支出项目除了居民消费性支出外，还包括八类细分的消费支出，实证探讨股价变动对消费性支出、各类消费支出的影响，同时探讨多、空头时期之间的关联性，并且根据Poterba和Samwick文章，以奢侈品项来测试股价变动对居民消费支出是否有财富效应。 研究实证结果表明：（1）整体时期，滞后一期的股价比总滞后四期的股价变动对消费的解释效果更好，此与Poterba和Samwick（1995）的实证结果刚好相反，但在整体时期的股价无论是加总滞后四期的股价还是滞后一期的股价变动，对消费都无显著影响，并且股价变动对各类消费的影响方向也不明确。 （2）多头时期的股价变动对消费支出而言，滞后一期股价变动对人均消费性支出与交通和通讯支出都有正向显著影响，从我国的汽车销量市场得到类似的结论。股价变动对其它各类消费支出无显著影响，但随着经济增长和证券市场规模的不断扩大，股市的正财富效应逐渐显现。这显示多头时期股价的上涨，居民预期未来财富增加，因此增加当期消费及未来消费，并且对股市持乐观态度，所以也会增加对股票市场的投资。 （3）空头时期的股价变动对消费支出的影响不显著，而且影响方向不明确，这主要体现了中国“由俭入奢易，由奢入俭难”的“棘轮效应”的消费理论。 （4）以奢侈品和非奢侈品项的消费支出类别来测试股价变动对消费支出有无财富效应，实证结果发现股价对奢侈品在5％的显著水平下没有显著影响，此与Poterba和Samwick实证结果相同，股价变动对奢侈品项的消费支出的影响并不显著，即股价变动对消费的财富效应很弱，它只是反映居民对未来收入与经济状况的预期，为一领先指标。这可以用生命周期--持久性收入理论来进行解释。 通过文章的实证结论，从多头时期股市的正财富效应逐渐显现和从生命周期--持久性收入理论将股市财富收入转化成持久性收入两方面提出相应的政策建议。

目录

文摘

英文文摘

声明

第一章绪论

1.1研究背景

1.1.1选题背景

1.1.2中国股市特点

1.1.3中国研究背景

1.2研究动机和意义

1.2.1研究动机

1.2.2研究意义

1.3研究架构

第二章文献综述

2.1国外文献综述

2.2国内文献综述

第三章研究方法与模型分析

3.1研究主题

3.2研究方法

3.2.1单整检验

3.2.2 Johansen协整检验

3.3研究模型分析

3.3.1整体时期

3.3.2多空头时期

3.3.3股价变动对居民消费是否存在财富效应

3.4股市财富效应的作用机制

3.5数据的收集与说明

3.5.1数据资料的来源

3.5.2各类指标的季度趋势图

3.5.3数据的季节性调整

第四章实证结论与经济分析

4.1单根检验

4.2多变量Johansen协整检验

4.3整体时期的股票市场

4.4多空头时期的股票市场

4.4.1实证结论

4.4.2经济学解释——“棘轮效应”消费理论

4.5股价变动对各类消费是否具有财富效应

4.5.1实证结论

4.5.2经济学解释——持久收入理论

第五章总结与建议

5.1研究结论

5.2政策建议

5.3研究的主要创新

5.4研究的不足与将来发展的方向

参考文献

附录

致谢

攻读硕士学位期间发表的论文