媒体关注度是否影响基金现金流——基于有限注意力的实证证据

摘要

自网络泡沫破灭后,搜索引擎的出现使人们对信息需求的主动性与自由度都得到极度提升。但与之而来出现新的问题:搜索引擎的成功推行使人们走出了之前信息匮乏的荒漠,但又迅速陷入信息泛滥的汪洋。信息是无限的,而人的注意力却有限。Kahneman(1973)将注意力界定为一种稀缺的认知资源。对于基金投资者而言,信息的获取直接影响其对基金收益的预期与风险评价,本文试图在信息相对过剩的背景下,基于有限注意理论,分析媒体关注度对基金现金流的影响。
　　 本文首先探讨了有限注意、媒体关注度和基金现金流的内在作用机制,并进行了理论分析。采用互联网上与基金相关的网络新闻数量构建媒体关注度指标,以2004年2季度至2009年4季度我国开放式偏股型基金的季度数据,从实证角度探寻了媒体关注度的决定因素,检验了媒体关注度对基金现金流的影响,并探讨了“注意力驱动购买基金效应”究竟能否为投资者带来好的业绩回报。
　　 实证发现基金规模、收益率波动率、基金年龄等基金特征是决定媒体关注度的重要因素;通过控制基金的诸多特征变量,如是否为新发基金、明星基金等,发现媒体关注度显著正向影响基金的资金流入,说明投资者的基金购买行为受到新闻覆盖程度的影响;在稳健性检验中,本文采用两阶段最小二乘法解决内生性后仍检验出媒体关注度显著正向影响基金现金流;最后,本文发现“注意力驱动购买基金效应”并不能为投资者带来好的业绩回报,上期现金流入受注意力影响大的基金在本期并没有显著优于现金流入受注意力影响小的基金。

目录

文摘

英文文摘

第一章 导论

1.1 研究背景与研究意义

1.2 国内外文献综述

1.2.1 关于基金现金流的研究综述

1.2.2 关于有限注意与金融市场的研究综述

1.3 研究思路与论文框架

1.3.1 研究思路

1.3.2 研究框架

第二章 媒体关注度对基金现金流的影响机理

2.1 有限注意及其心理学基础

2.1.1 有限注意概述

2.1.2 选择性注意理论

2.1.3 注意的认知资源理论

2.1.4 对已有模型的评述

2.2 媒体关注度对投资者注意力配置的影响

2.2.1 注意力配置的特点

2.2.2 媒体关注度引起投资者注意力配置不平衡

2.3 有限注意力对基金现金流的影响机理

2.4 本章小结

第三章 媒体关注度影响基金现金流的实证分析

3.1 实证假设

3.2 数据来源与样本选择

3.3 变量定义与描述性统计

3.3.1 变量定义

3.3.2 描述性统计

3.4 注意力的衡量及决定因素

3.4.1 注意力的衡量

3.4.2 注意力的决定因素

3.5 媒体关注度对基金现金流的实证分析

3.6 稳健性检验

3.7 本章小结

第四章 投资者基于注意力的买入行为的策略检验

4.1 研究方法

4.1.1 基金业绩的度量

4.1.2 检验方法

4.2 数据来源与样本选择

4.3 实证结果

4.3.1 基于现金流正负分组的实证研究

4.3.2 基于残差差正负分组的实证研究

4.3.3 基于按残差差大小分组的实证研究

4.4 本章小结

第五章 结论与展望

5.1 研究结论

5.2 研究展望

参考文献

致谢

攻读学位期间主要的研究成果