投资者情绪与中国股市价格互动关系研究

摘要

行为金融学理论认为，由于投资者是有限理性的，所以金融市场是缺乏效率的。行为金融学将社会行为学和认知心理学纳入到金融研究中来，对经典金融学中的理性人假设提出了质疑。其实从近年国内外证券市场的实际情况来看，大量证据表明投资者决策时被许多心理、情绪上的偏差所影响。因此我们迫切需要一种理论来解释这种偏差形成的原因和机制，有必要对这一问题进行深入的研究。
　　本文选取了封闭基金折价率，新增开户数等作为情绪的代理变量，再通过主成分分析法提取了投资者情绪指标，并通过构造VAR模型将其分别对市场收益、大盘股收益和小盘股收益进行了分析。并得出了以下的结论：第一，投资者情绪指数和股票价格存在相互作用，投资者情绪与股票价格对来自于对方冲击的反应存在着不对称性，股票价格对投资者情绪的影响效应更大，而投资者情绪仅在当期对股票收益正向影响效应明显。第二，投资者情绪与不同的股票组合收益的互相作用存在差异，投资者情绪上升更能带动小盘股价格上涨（即存在着小盘股效应）。而权重股的涨跌对投资者情绪的影响效应更大。第三，特定的投资者情绪一旦形成短期内难以改变，而股价走势往往以波浪式的方式迂回递进。本文针对以上结论认为我国证券监管部门应当将“以人为本”作为政策制定的出发点，合理疏通和引导投资者情绪。

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第1章 绪论

1.1 研究背景和意义

1.2投资者情绪理论文献综述与评述

1.3研究方法与论文结构

1.4本文的创新点

第2章 投资者情绪与股票价格的影响机制分析

2.1噪音交易与噪音交易者介绍

2.2投资者情绪的产生机制分析

2.3投资者情绪影响市场的机制分析

第3章 投资者情绪指标的构建

3.1选取情绪代理变量

3.2主成分分析法介绍

3.3主成分分析法构建投资者情绪指标

3.4对投资者情绪指数的描述性分析

第4章 投资者情绪与股票价格互动关系的实证分析

4.1实证准备

4.2研究思路与模型

4.3向量自回归模型（VAR）简介

4.4实证分析

4.4实证部分的主要结论

第5章 研究结论与政策建议

5.1本文的主要结论

5.2政策建议及展望

致谢

参考文献

附录A 硕士在读期间发表的论文

附录B 投资者情绪代理变量和股价指数的原始数据