基于利率期限结构和信用风险模型的公司债券定价研究

摘要

资本作为经济活动和经济发展中的关键因素，其配置效率从根本上决定着一个国家经济的发展过程和前景。因此，一国资本市场的发达程度明确地标志着它的经济发展水平。公司债券作为资本市场的重要组成部分，其发展水平直接影响着资本市场的发展。如何对公司债券进行合理有效的定价一直是各界研究的重要课题，也是当前学术界研究的热点问题。因为公司债券的定价涉及到对利率风险、信用风险以及流动性风险等的度量，而市场上又缺乏其中所需的相应的数据，因此又是一个非常棘手的问题。 本文首先对债券定价的基本理论进行了讨论，并具体对公司债券价格的主要影响因素进行了相关研究，重点对公司债券的信用风险以及利率风险的定价模型进行了研究。在此基础上，探讨了将随机利率与信用风险相结合的信用风险定价模型——结构模型和简约模型。并在简约模型的框架下构建了一个改进型的基于信用利差期限结构的公司债券定价模型。 然后，本文在利率期限结构模型的基础上引入信用风险，采用基于信用利差期限结构的定价模型对短期融资券的定价进行了实证研究，并运用广义矩阵法(GMM)对随机利率过程下的参数作了估计。研究结果表明，基于信用利差期限结构的公司债券定价模型能够比较好的反映公司债券的实际价格，信用风险能够用市场上观测到的信用价差来体现。这对构建符合中国金融市场实际情况的信用利差期限结构提供了帮助，同时也对资产支持证券等信用衍生产品的定价提供了借鉴。 最后，在实证研究结果的基础上，本文分析了现有公司债券定价模型的不足之处，提出了模型在以后的发展中需要进一步完善的地方，并进一步指出了影响公司债券定价发展的中国资本市场中所需要解决的问题。

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第1章绪论

1.1研究背景与意义

1.2相关文献综述

1.2.1利率期限结构

1.2.2信用风险定价模型

1.3研究框架与内容

1.3.1研究思路与方法

1.3.2研究内容

第2章公司债券定价理论与利率期限结构模型

2.1债券定价的基本原理

2.2公司债券的信用风险

2.2.1公司债券的信用评级

2.2.2债券级别与违约风险

2.2.3债券级别与风险收益

2.3公司债券风险的度量

2.3.1信用风险

2.3.2利率风险

2.3.3流动性风险

2.4利率期限结构模型

2.4.1均衡模型

2.4.2无套利模型

第3章引入信用风险的公司债券定价模型的构建

3.1信用风险和利率风险的关系

3.2信用风险定价模型研究

3.2.1结构模型

3.2.2简约模型

3.2.3两类模型的比较与分析

3.3改进型简约模型的构建

3.3.1模型构建的总体思路

3.3.2模型构建的几个假设

3.3.3无风险利率和违约强度过程的期限结构

3.3.4改进后的定价模型

第4章公司债券定价实证研究

4.1研究对象分析

4.1.1研究对象的选择

4.1.2短期融资券的现状

4.1.3短期融资券面临的风险及其定价

4.2研究基础与研究方法的设计

4.2.1定价方法分析

4.2.2公司债券定价的简约模型

4.2.3参数估计的方法

4.3数据来源及说明

4.3.1数据的选择及来源

4.3.2数据的处理及分析

4.4参数估计结果及分析

4.4.1参数估计结果

4.4.2结果比较及偏差解释

结论

参考文献

附录A攻读学位期间所发表的学术论文目录

附录BGauss程序

致谢