投资者异质信念对盈余公告效应影响的实证研究

摘要

盈余公告效应指的是上市公司的财务报表当中的盈余数据的公布能够导致股价产生长期、持续、方向一致的漂移。法玛虽然坚持市场是有效的，但也不得不承认已有两个持续存在的异象在有力地挑战“有效市场”范式，其中一个就是盈余公告效应。 根据法玛关于市场效率的分类，对盈余公告效应的实证研究属于半强型有效市场检验的范畴。本文通过选取中国股票市场A股的上市公司为样本，对盈余公告这一市场异象进行实证研究，结果表明，我国A股市场存在显著的盈余公告效应；通过对累积超常收益率的分区间和分年度检验，发现我国股市的盈余公告效应同西方一些发达国家的股票市场一样具有提前反应和反应过度的特性。 在盈余公告效应被实证研究证实后，其产生的原因成为学术界探讨的重要课题。从理论上来看，针对盈余惯性的研究可以分成两个学派，即传统金融学派和行为金融学派。传统金融对盈余公告效应的成因主要从盈余预测模型的选择、公司系统性风险的影响和交易成本三个方面做出归纳，但是都不能做出合理的解释。本文联系国内外行为金融理论的最新研究成果，从投资者异质信念的角度出发，引入公司规模、交易成本等控制变量，对盈余公告效应的成因进行实证研究，结果表明，投资者异质信念是影响盈余公告效应的一个重要因素。 建立在以上实证结论的基础上，本文提出了加强金融创新、完善投资者结构等政策建议。

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论文说明：图表目录

声明

第1章绪论

1.1选题背景与研究意义

1.1.1选题背景

1.1.2研究意义

1.2相关的文献综述

1.2.1盈余公告异象

1.2.2基于投资者异质信念的解释

1.3研究思路与研究内容

第2章投资者异质信念的理论分析

2.1有效市场假说

2.1.1有效市场假说的含义

2.1.2有效市场的类型及其对证券分析的意义

2.1.3不同类型有效市场的检验

2.2投资者异质信念

2.2.1投资者异质信念的含义

2.2.2投资者异质信念的形成原因

2.3基于异质信念的股票市场均衡定价模型

2.3.1假设与符号释义

2.3.2 HB-MEM模型的推导

2.3.3 HB-MEM中各参数对风险资产价格的影响

第3章盈余公告效应及其特征研究

3.1研究方法及变量定义

3.1.1事件研究法

3.1.2样本的选取

3.1.3事件研究的变量定义

3.2盈余公告效应的检验

3.2.1统计特性

3.2.2盈余公告效应的存在性

3.3盈余公告效应的特征

3.3.1提前反应和反应过度

3.3.2累积超常收益的分区间变动

3.3.3分年度的特征检验

3.4实证结果与分析

3.4.1基于行为金融的盈余公告效应的解释

3.4.2完善信息披露机制

第4章投资者异质信念视角的盈余公告效应研究

4.1投资者异质信念的衡量

4.2盈余公告效应的影响因素分析

4.2.1特质波动率

4.2.2公司规模

4.2.3交易成本

4.2.4非预期盈余

4.3盈余公告效应影响因素的多元回归

4.3.1描述性统计

4.3.2回归分析

4.4实证结果与分析

结论

参考文献

致 谢

附录