机构投资者对上市公司盈余质量影响的实证研究

摘要

会计盈余作为反映公司在一定时期内经营成果的重要信息，是债权人和投资人等利益相关者用来了解公司状况的重要指标。近年来，国内发生的一系列财务欺诈案件，使得会计盈余质量问题日益突出，如何有效提高公司盈余质量成为理论界和实务界关注的重要议题。同时，随着证券市场的发展，机构投资者的持股比例不断提高，它们逐步摈弃过去消极被动的投资者角色，开始尝试向积极股东转变。机构投资者股东积极主义的兴起也引起了国内外学者的关注。
　　 沿着该领域的研究发展脉络，本文立足行为金融学理论、委托代理理论和产权理论，对机构投资者股东积极主义行为的缘起进行了探索，并进一步从动因分析、博弈分析和作用方式三个角度揭示了机构投资者行使股东积极主义行为影响上市公司盈余质量的必然性。在实证检验部分，本文选取2005-2007年中国境内有机构投资者注资的A股上市公司作为研究样本，分别以机构投资者整体持股比例、机构投资者数量和不同类别的机构投资者持股比例为解释变量，基于盈余反应系数模型考察机构投资者与上市公司盈余质量之间的关系。
　　 研究发现，整体而言，我国机构投资者有力地促进了上市公司盈余质量的提高，但是不同类别的机构投资者对上市公司盈余质量的影响力有所不同。为了进一步检验股权分置改革是否会影响机构投资者对上市公司盈余质量作用力的发挥，本文以流通股比例作为股权分置改革影响的替代变量进行实证检验，研究表明股份流通情况的变化并没有显著提高机构投资者发挥其对上市公司盈余质量的影响力。本文最后根据研究结论有针对性地提出了如何进一步发展机构投资者的建议。