上海与伦敦金属期货价格关系的实证研究

摘要

期货市场具有“套期保值、价格发现和规避风险”的功能,是现代要素市场不可缺少的重要组成部分。虽然我国期货市场发展时间不长,但发展十分迅速,尤其是经过近几年的治理整顿,我国期货市场规范化程度明显提高,国内期货市场在国际期货市场上的作用和影响日益凸现。
　　 作为全球最大的金属期货交易所,伦敦金属所金属期货价格走势反映了对未来国际金属价格走势的预期,它对全球金属的生产消费具有重要的指导意义。目前我国已成为全球金属铜、铝最大消费国,研究上海和伦敦期货市场相关期货品种期货价格之间动态关系,这对正确认识我国金属市场在国际大宗商品定价中的作用和地位具有重要的意义。已有的相关文献主要使用线性Granger因果关系检验方法来研究不同期货市场价格之间的关系,事实上经济变量之间往往存在非线性结构,仅从线性关系角度考察两市场间的价格关系,难以准确表达两者间的价格决定关系。
　　 本文以上海与伦敦铜铝期货为研究对象,首先对上海与伦敦金属期货市场期货价格非线性结构进行了检验,BDS统计量检验和R/S分析法的检验结果显示上海与伦敦金属期货市场的铜和铝期货都具有明显的非线性结构,如果运用线性因果检验方法那么甄别能力就会很弱。于是本文在非线性结构检验的基础上,使用非线性因果检验方法对它们价格之间的关系进行了实证研究,结果显示上海期铜、期铝价格和伦敦期铜、期铝价格之间存在双向的非线性Granger因果关系,由于非线性可能是由于波动率引起的,在经过GARCH模型对序列波动率进行过滤之后,发现调整后的价格序列之间的非线性因果关系显著变小,这表明非线性Granger因果关系很大程度上归因于波动率效应。