公司治理与权益资本成本—盈余质量传导机制研究

摘要

一直以来，企业的融资行为都是公司财务理论和实务界研究的热点。降低权益资本成本不仅对上市公司意义重大，而且对资本市场的有效性、资源的优化配置都有很重要的影响。
　　 由于会计信息具有经济后果，最初的研究主要关注信息披露质量与资本成本之间的关系，研究成果表明，信息披露质量的提高降低了管理者与投资者的信息不对称程度从而降低权益资本成本。随着公司财务研究的进展，学者们发现，公司治理通过缓解内外部治理间的代理冲突从而降低权益资本成本。但是，公司治理的改善是如何降低权益资本成本的呢?盈余质量在其中又起劭一个什么样的作用?三者之间是否存在着一条传导链?因此，本文认为，有必要以盈余质量为视角来研究公司治理、盈余质量与权益资本成本之间的关系。
　　 本文在分析了公司治理因素对权益资本成本的影响机理的基础上，尝试深入研究改善治理对降低公司权益资本成本的传导机制。实证检验方面，选取了2006年中国发行A股上市公司为样本，构建公司治理G指数并对其与权益资本成本问的关系进行研究，发现公司治理水平与权益资本成本显著负相关。在此基础上，对公司治理、盈余质量和权益资本成本之间的传导机制进行了实证分析。发现，盈余质量是公司治理与权益资本成本的中介变量，良好的公司治理会影响管理层的信息披露行为，提高其披露的盈余信息质量，从而降低了与外界投资者之间的不对称程度，最终降低权益资本成本。
　　 提高会计信息披露质量，优化市场的资源配置，既需要在各项信息披露的法规制度上进行约束，使会计盈余真实可靠地反映企业的经营成果，也需要改善公司治理结构，提高公司综合治理水平从而提高盈余披露质量。因此，本文从深化公司治理机制改革、建立健全的制度环境等方面提出了政策建议。