基于Copula-VaR方法的我国外汇储备币种结构研究

摘要

近年来我国的外汇储备规模以惊人的速度增长,现在已经超过了2万亿美元,如此大的规模使得外汇储备的保值增值要求日益突出,因此如何对其进行风险管理成为一个重要的研究课题。自布雷顿森林体系瓦解后,汇率波动成为外汇储备风险的一个主要来源,而为了避免这种由于汇率波动所造成的损失,各国都采取了外汇储备币种多元化的措施,力图通过不同外汇币种的选择来降低外汇储备总体的风险。本文把我国的外汇储备看作是一个由美元和欧元两种外汇资产组成的资产组合,使用目前国际上流行的VaR方法来测算不同币种结构下的外汇储备总体的风险,同时为提高VaR值计算的准确性,在计算过程中使用了连接函数Copula这种在金融风险分析领域有广泛应用的数学方法。
　　 本文从美元和欧元两种外汇兑人民币的汇率数据出发建立模型,首先选择出了最适合外汇储备资产组合VaR值测算的一个Archimedean Copula类并估计了其参数,然后通过蒙特卡罗模拟,利用Matlab编程得出了美元和欧元两币种比例相对变化时外汇储备总体的VaR值。结果表明随着外汇储备中美元资产比例的逐步增大,相应地欧元资产的比例逐步减小,外汇储备总体的VaR值越来越小,因此从控制风险的角度考虑我们应该增加外汇储备中美元的比例而降低欧元的比例。
　　 由于我国目前实行人民币主要钉住美元而非完全市场化的汇率制度,美元兑人民币的汇率波动性明显小于其它币种,因而必然造成资产组合中美元越多则风险越小,这一现实正好验证了本文中模型及其计算结果的正确性。同时需要指出的是,外汇储备币种结构的确定还受收益、全球经济环境、一国国际贸易状况甚至是政治外交等多种因素的影响,因此想要确定一个最优的外汇储备币种结构,单由Copula-VaR方法从风险管理角度考虑是不全面的,还要综合其他因素做更深入的研究。

目录

文摘

英文文摘

插图索引

附表索引

第1章 绪论

1.1 研究背景及意义

1.2 国内外研究现状

1.2.1 外汇储备币种机构研究的相关综述

1.2.2 VaR方法的相关综述

1.2.3 Copula函数的相关综述

1.3 文章的基本结构及创新点

1.3.1 文章的基本结构

1.3.2 文章可能的创新点

第2章 我国外汇储备币种结构

2.1 我国外汇储备的发展及影响

2.1.1 我国外汇储备的发展历程

2.1.2 外汇储备对我国现阶段经济发展的影响

2.2 我国外汇储备币种结构的现状及问题

2.2.1 我国外汇储备币种结构的现状

2.2.2 我国外汇储备币种结构的问题

2.3 传统的外汇储备币种结构理论

2.3.1 资产组合理论

2.3.2 Heller-Knigt模型

2.3.3 Dooley模型

2.4 本章小结

第3章 Copula-VaR方法

3.1 VaR的定义及计算方法

3.1.1 VaR的定义

3.1.2 基于EWMA的方差．协方差法

3.1.3 历史模拟法

3.1.4 蒙特卡罗模拟法

3.1.5 VaR计算方法的比较

3.2 VaR的优点与缺陷

3.2.1 VaR的优点

3.2.2 VaR的缺陷

3.3 Copula的引入

3.3.1 Copula函数的定义及性质

3.3.2 Copula函数的分类

3.3.3 随机变量的相关性指标

3.4 本章小结

第4章 Copula-VaR方法在我国外汇储备币种结构研究中的实证分析

4.1 数据分析

4.2 Copula函数的选取及其参数估计

4.2.1 Copula函数的参数估计

4.2.2 Copula函数的选取

4.3 VaR的计算

4.3.1 边缘分布的估计

4.3.2 VaR的计算

4.3.3 结论与说明

4.4 本章小结

结论

参考文献

致谢

附录A 攻读学位期间所发表的学术论文

附录B 文中所用到的Matlab程序