汇率传递与汇率预期对国内物价影响的实证研究

摘要

随着持续融入世界经济全球化进程中，对外贸易在中国经济事务中重要性稳步提升，作为连接国内外市场桥梁的汇率其重要也在不断提升。与此同时，自2005年7月新一轮汇率制度改革以来，人民币汇率变动频繁、波幅扩大，汇率不确定性的增强使得其对经济影响持续加强。特别是近年来无论是经济实力的增强还是基于国际压力，市场持续存在对人民币升值的强烈预期，人民币升值预期也在不断自我强化。然而以CPI衡量的国内物价却呈现出不断攀升态势，涨幅的高点不断抬高，通货膨胀日益严重。在此背景下，市场中出现加快人民币升值步伐来治理国内通货膨胀的政策建议，要判断这是否可行需要确定在当前人民币处于强烈升值预期背景下人民币升值对国内物价的具体影响效果。
　　 本文在已有研究成果的基础上，一方面在理论上重点分析汇率预期引发短期国际资本流动影响国内物价的传导路径，确定了人民币汇率变动通过汇率传递和汇率预期引发短期国际资本流动两条作用机制共同影响国内物价；另一方面则是在实证研究中，将人民币预期升值率引入到此前研究汇率传递的实证模型中，建立了人民币名义有效汇率、人民币预期升值率、货币产出比及进口价格水平与国内物价之间的VAR模型，并先后进行协整检验、脉冲响应函数以及方差分解检验。协整检验发现，在长期内，人民币名义有效汇率升值、人民币升值预期强化、国内货币产出比的扩大以及进口价格水平的提高均将推高国内物价，因此采用升值来治理国内通货膨胀在长期内将产生相反的效果；脉冲响应检验则证实加快人民币升值步伐在短期内确有降低物价水平的效果，然而这一效果难以维持，特别是加快升值步伐势必将强化升值预期，预期升值率的提高会直接推高国内物价，综合起来考虑，通过加快升值步伐来治理国内通货膨胀的政策建议是不可取的，它无法起到有效抑制国内物价上涨的效果；方差分解研究发现国内物价本身和进口价格水平能够对国内物价波动做出最有力的解释，因而稳定国内物价的关键在于控制好通胀预期以及抑制输入型通货膨胀。
　　 基于本文的理论和实证研究成果提出了控制央行货币供给量、实施积极的供给政策、稳定人民币升值步伐、加强对短期国际资本流动的监控及推动产业结构优化升级等方式来治理当前国内通货膨胀的政策建议。