产品市场竞争与现金持有对投资行为的影响研究

摘要

现金是公司中流动性最强的资产，对公司的经营、投资和筹资等方面有着重要的影响。产品市场竞争作为公司的外部环境因素，不但会影响到公司现金持有水平，还会影响到公司的投资决策。本文以产业组织理论、融资优序理论和代理理论为理论支撑，借鉴国内外相关文献的研究方法和结论，研究产品市场竞争与现金持有对投资行为的影响，以期可以为分析我国上市公司投资行为的特征提供更多的经验数据。
　　 本文以A股制造业上市公司为初始样本，选取2001-2010年度10年面板数据进行研究，以产品市场竞争作为行业环境变量，实证研究了产品市场竞争对现金持有的影响。实证结果显示不同行业的公司现金持有水平存在很大的差异。产品市场竞争越激烈，公司可能会出于预防性动机会持有更多的现金来应对市场竞争者的掠夺行为。另外，本文还探讨了产品市场竞争和现金持有对公司投资的影响，构建了产品市场竞争、现金持有与公司投资三者关系模型。在产品市场竞争程度较低的行业中，公司投资对现金持有的敏感度远高于产品市场竞争程度较高的行业。这说明产品市场竞争较低的行业公司现金持有对公司投资行为的影响更大。
　　 本文最后研究了不同产品市场竞争环境下超额现金对过度投资的影响。通过对样本进行产品市场竞争程度高和低的分组回归，实证结果表明超额现金对过度投资的敏感系数在低竞争组中显著正相关，而在高竞争组中正相关，但是不显著。这说明在产品市场竞争度较高的行业，公司投资行为相对谨慎，而在产品市场竞争度较低的行业，公司更容易发生过度投资行为。