基于多重套利视角的中国短期国际资本流动研究

摘要

在全球经济一体化、金融自由化的大背景下，短期国际资本流动正在以惊人的速度发展。大规模的短期国际资本流动很可能与发展中国家的金融危机有着密切的联系。目前，国内关于短期国际资本流动的有关研究并没有达成统一结论。本文从短期国际资本流动的渠道中提炼出国际资本流动的规模，从多重套利的角度分析短期国际资本流动的驱动因素，建立VAR模型对分析结果进行实证检验，并考察其对中国经济和金融体系的影响和冲击。
　　文章首先从短期国际资本流动的本质和现实意义角度出发，确定了短期国际资本的基本内涵。从套利的角度出发，本文认为短期国际资本流动的本质是一种逐利行为，其中汇率因素、利率因素、证券市场和房地产市场收益率是决定国际资本投资预期收益率的主要因素。而短期国际资本流入则会导致资本流入国本币汇率升值以及国内资产价格上涨，包括股票价格和房地产价格。
　　在短期国际资本流入或流出我国的渠道分析的基础上，本文对中国短期国际资本流动规模的多种测算方法进行了评估，并以间接法的一种扩展方法的测算结果作为实证检验样本。根据对2000年1月至2013年12月中国短期国际资本流动规模以及相关套利因素的月度数据的分析，本文得到以下结论：短期国际资本流动规模的变化能够引起人民币汇率变动、房地产市场价格变动和国内外利率差的变化，而国内外利率差的变化和上证综合指数的变化是短期国际资本流动规模发生变动的原因。中国短期国际资本流动在较大程度上由其自身变化来解释，呈现出波动性强和难以预测的特征。在套利因素可解释的部分中，汇率因素的影响最大，利率因素和证券指数因素影响次之，房价驱动因素的影响最弱。
　　基于以上实证结果，本文对我国降低短期国际资本流动的冲击，防范经济危机的爆发提出了有关政策建议：首先应当完善自身市场的制度建设；其次应当加强对境内短期国际资本流动的预警和监管；再次应当限制经常账户短期国际资本流动渠道，主要是贸易渠道和非政府部门经常转移渠道；最后要稳步推进资本账户对外开放，逐步实现人民币资本项目可兑换。

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第1章 绪论

1.1 选题背景

1.2 研究意义

1.3 国内外相关文献研究综述

1.4 研究的主要内容与文章结构

第2章 短期国际资本流动理论

2.1 短期国际资本流动的基本内涵

2.2 短期国际资本流动的单市场套利因素理论

2.3 短期国际资本流动的跨市场套利模型

2.4 短期国际资本流动对套利因素的影响

第3章 中国短期国际资本流动渠道和规模测算

3.1 中国短期国际资本流动渠道

3.2 中国短期国际资本流动规模测算

第4章 对中国短期国际资本流动的实证研究

4.1 模型和计量方法的选择

4.2 数据来源及其说明

4.3 实证结果及分析

4.4 实证结论

第5章 降低短期国际资本流动冲击的政策建议

5.1 完善市场制度建设

5.2 加强对境内短期国际资本流动的预警和监管

5.3 限制经常账户短期国际资本流动渠道

5.4 稳步推进资本账户对外开放

结论

参考文献

致谢

附录A 攻读学位期间公开发表学术论文