中国上市公司不同并购方式对股东价值影响的实证研究

摘要

企业并购重组是一种可以使企业的整体竞争能力得到大幅度提高的重要战略选择，政府管理部门和企业一起都面临着应该怎样对公司并购重组的市场价值进行研究评估这一问题。和新建企业相比，公司通过并购重组可以迅速获得被并购企业的生产线、技术熟练工人、品牌、营销渠道、销售网络、许可证、技术诀窍、商标甚至政府关系网络等等。随着我国经济发展模式的调整、经济结构的转化，企业间的兼并、重组活动持续升温，超额收益问题得到并购市场的广泛关注。由于公司选择不同的并购方式将会获得不同的超额收益，因此本文试图分别从股权转让、资产收购、吸收合并、股份回购以及资产剥离五种不同的并购重组方式研究其对并购方绩效的影响。 本文以获取的沪深股市的数据为研究基础，运用事件研究法来对并购重组的价值效应进行评估，通过对市场关于并购事件的反应进行研究来判断并购的效率，通过计算并购事件公告日前后的一段时间内并购方公司股东和目标公司股东是否存在累积超额收益来判断并购带给公司的是损失还是收益。笔者选取了2006-2012年间发生并购重组事件的87家上市公司为研究样本，通过对不同并购重组方式对企业绩效的影响进行实证研究，得出相关结论。相关研究对于了解我国并购的现实状况和进行相关的决策都具有不少的参考价值。其中股权转让有14家样本公司，资产收购有14家样本公司、吸收合并有14家样本公司、股份回购有25家样本公司、资产剥离有20家样本公司。本文得出以下结论:股权转让并没有得到正的市场绩效，并购重组的效率比较低;吸收合并在公告事件期内累积超额收益率呈现波动状态且大部分时间为正值，有一定的财富效应;资产收购、股份回购和资产剥离在事件期内有显著的正累积超额收益率，具有较好的财富效应。

目录

声明

摘要

第1章 引言

1．1 研究背景及意义

1．2 国内外相关文献综述

1．2．1 国外文献

1．2．2 国内文献

1．2．3 文献综述简评

1．3 本文的研究框架和创新点

第2章 企业并购的相关理论

2．1 企业并购概述

2．2 并购绩效的相关理论

第3章 并购重组业绩评价的方法选择

3．1 事件研究法概述

3．2 事件研究法步骤

3．3 本章小结

第4章 企业并购的基本方式及实证研究

4．1 股权转让

4．1．1 股权转让概念及现实状况

4．1．2 股权转让实证研究

4．2 资产收购

4．2．1 资产收购概念及现实状况

4．2．2 资产收购实证研究

4．3 吸收合并

4．3．1 吸收合并概念及现实状况

4．3．2 吸收合并实证研究

4．4 股份回购

4．4．1 股份回购概念及现实状况

4．4．2 股份回购实证研究

4．5 资产剥离

4．5．1 资产剥离概念及现实状况

4．5．2 资产剥离实证研究

4．6 本章小结

第5章 结论与建议

参考文献

附录

个人简历、在学期间发表的论文及研究成果

致谢