基于制度环境下机构持股对企业绩效的影响研究

摘要

近30年来全球资本市场上最重大的变化之一便是机构投资者的迅速崛起，已有大量学者验证了机构投资者对英、美等发达国家的资本市场稳定、资源配置和公司治理等方面都产生了非常显著的影响。我国的机构投资者虽然发展历程很短，但其在缓解大股东掏空行为、提升我国上市公司治理水平及改善资本市场效率等方面被寄予厚望。当前我国资本市场上的机构投资者能否作为有效的外部治理机制起到改善企业绩效的作用？机构投资者的行为是否会受到外界宏观治理环境的约束，宏观治理环境会对机构投资者发挥治理效应产生怎样的影响？
　　为了回答上述问题，本文基于制度理论、委托代理理论和利益相关者理论对国内外有关机构投资者对企业绩效影响的研究进行回顾，同时从机构投资者持股的“能力-意愿-途径”来剖析其对企业绩效的影响，在确保机构投资者参与公司治理的能力及意愿的基础上再进行途径分析，更深层次的探究了其作用效应的内在机理构建了一个机构持股影响企业绩效的传导机制，同时还指出这一传导机制还会受到制度环境的影响。在理论分析的基础上，本文选择726家上市公司连续四年的面板数据作为研究样本，实证检验了我国机构投资者对企业绩效的影响效果，同时还从制度环境差异的角度将公司分成处于制度环境好地区的公司和制度环境差的公司，借此来考察宏观治理环境对机构投资者的治理效应产生的影响，最后得出以下结论:
　　1.机构投资者不仅能够通过私下协商、征集委托投票权及股东提案等多元化的方式并凭借自身在地位、专业、信息及运作方面的优势对企业绩效产生影响，而且在考量了成本-效益原则后，随着其持股比例的增加将更有意愿参与到公司治理中。
　　2.机构投资者能够有效改善公司的治理状况，且持股比例越高，其对改善企业绩效的作用越强。说明机构投资者持股比例越高，其要实施“exit”策略的成本相应增加，而导致机构投资者更积极参与到公司治理中，从而更有利于企业绩效的提升。
　　3.不同的制度环境下，机构投资者对企业绩效的改善程度不同。机构投资者的治理作用在外界宏观治理环境差的情况下受到限制，使得机构投资者持股比例增加对公司经营业绩和公司价值的影响程度要显著低于处于制度环境好地区的公司。

目录

声明

摘要

第一章 绪论

1．1 研究背景及意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 国内外研究现状及评述

1．2．1 机构投资者持股对企业绩效影响的相关研究

1．2．2 制度环境对机构投资者治理效应影响的相关研究

1．2．3 国内外研究现状述评

1．3 研究内容和研究方法

1．3．1 研究内容

1．3．2 研究方法

1．4 主要创新点

第二章 理论概述

2．1 相关概念的界定

2．1．1 制度环境

2．1．2 机构投资者

2．1．3 企业绩效

2．2 相关理论

2．2．1 制度理论

2．2．2 委托-代理理论

2．2．3 利益相关者理论

第三章 制度环境、机构持股和企业绩效的机理分析

3．1 机构投资者对企业绩效影响的内在机理分析

3．1．1 机构投资者影响企业绩效的能力分析

3．1．2 机构投资者影响企业绩效的意愿分析

3．1．3 机构投资者影响企业绩效的途径分析

3．2 制度环境、机构投资者和企业绩效三者的机理分析

第四章 制度环境、机构持股与企业绩效的实证分析

4．1 研究假设

4．1．1 机构投资者对企业绩效的影响

4．1．2 制度环境对机构投资者与企业绩效关系的影响

4．2 研究设计

4．2．1 样本选择和数据来源

4．2．2 变量定义及模型设置

4．3 实证结果分析

4．3．1 样本描述统计

4．3．2 相关分析

4．3．3 多元回归分析

4．3．4 稳健性分析

第五章 结论及政策建议

5．1 研究结论

5．2 政策建议

5．3 研究局限性和后续研究方向

参考文献

致谢

附录A：攻读学位期间发表的论文