上市公司股票内在价值估算模型的构建

摘要

价值投资在国外已经是一项较为成熟的投资理念，其是一种通过对股票内在价值与市价的比较，当市场价格高于内在价值时卖出该股票，当市场价格低于内在价值时买入该股票的投资理念。该投资理念在国外较为完善的股票内在估值模型的配合下，使很多投资者利用此投资理念赚取了可观的收益。价值投资是随着我国资本市场的逐步成熟，价值投资理念也逐步进入了中国投资者的视野，但其进入中国的年限较短，同时还是在很多质疑之声中曲折发展的。在“中国是否有适合价值投资发展的土壤”的争议声中，很多中小投资者不能很全面地了解价值投资的内涵、其核心内容是什么以及怎么利用价值投资理念来选择股票以获取超额收益等方面的知识。最重要的是对于中国股票市场中的股票内在价值如何估算成为了中小投资者运用价值投资理念时最大的难点。由于中国资本市场的独特性，国外那些已经走过很多年头的估值模型在中国市场中不一定有效，比如股利贴现模型。中国的上市公司中发放股利的公司很少，保证每年都发放股利的公司就更少了，因此利用股利贴现的方法来估算股票的内在价值是不可取的。同时，这些估值模型都较为复杂，需要对财务或者金融方面的知识有较深刻的理解才能很好的运用。除此之外.模型本身也存在一定的缺陷。因此，中国的中小投资者更多地是利用相对估值法对股票内在价值进行估值。单一地利用相对估值法不能得到很好的结果，这可能导致投资决策的失败。
　　 本文根据价值投资理念筛选出了中国股票市场2000-2008年中具有投资价值的价值股，对这些价值股的历史数据进行分析及实证研究，归纳总结了它们的共同特征或者规律，以此建立了较为符合中国资本市场的能为中小投资者提供参考指标的股票内在价值估算模型。介绍了该文的研究意义和目的并综述了价值投资的相关理论；阐述了价值投资理念的核心内容及其发展沿革；介绍价值投资进入中国的曲折经历，与此同时，从信奉、质疑及客观中立三方面论述价值投资在中国的发展现状；对当前在股票市场中运用较多的企业内在价值估值模型进行介绍及评述。在上述理论基础上，通过对上市公司股票的数据进行筛选后，对样本公司的数据进行相关性分析、逐步回归分析，最终确定了几个对样本股票价格具有较强解释力的财务指标，并据此建立了两种不同情况下的企业内在价值估值模型。