数量与价格调控对企业融资约束的结构性影响对比研究

摘要

随着金融创新的不断深入，货币政策的“量”“价”矛盾进一步激化，“十三五规划”将货币政策转型列为宏观调控体系的改革重点。然而，经济金融发展中的特殊因素逐渐成为货币政策微观传导和政策转型的结构性掣肘，为理清数量与价格型货币政策微观调控的结构性影响因素，找寻政策转型突破口，文章以企业融资约束为微观调控对象，从静态和动态两个方面分别探讨数量与价格型货币调控对企业融资约束的结构性影响，提出政策转型建议。 本文基于货币政策传导机制理论和企业融资相关理论，结合我国数量与价格型货币政策的基本特征、金融市场不完全性和企业异质性提出关于数量与价格调控对企业融资约束的静态结构性和动态结构性影响的研究假设。静态结构性方面，本文首先构建非线性多重门限回归模型（TRM）考察数量与价格调控对企业融资约束影响的规模门限效应；其次，根据门限回归结果对企业样本进行划分，并通过显著性差异T检验和描述性统计确定不同规模组企业的异质性特征；最后，构建情境模型（HLM）考察不同规模企业的异质特征对数量与价格调控的情境影响。动态结构性方面，本文首先根据门限回归结果分别对样本企业进行分组，构建面板向量自回归模型（PVAR）分别考察异质企业在数量型和价格型融资约束冲击下的动态脉冲响应差异；其次，考察数量和价格型融资约束企业的异质性因素对其融资约束程度的动态影响；最后总结数量与价格调控动态效应总体差异。 研究发现：第一，数量调控对小规模企业具有显著的融资约束效应，可抵押资产不足是小企业受数量调控影响大的主要原因，而价格调控普适性较强，整体上大企业充足的可抵押资产、高杠杆率与较长的债务期限使其受利率政策的影响更大，但债务特征影响的不完全性使小部分规模较大企业在长期稳定的融资资源支持下利率敏感性降低；第二，数量调控作用力度大，且具有时滞性和单向、持续性特征，小规模企业在数量型融资约束冲击下通过增加内源融资、减少企业投资和增加短期外源融资的方式缓解融资约束，中小企业相较小微企业更易获取短期融资资源，引起外源融资溢价升高和现金流竞争力减弱即金融资源的高风险、低效率配置，另外网格关系的存在加剧了数量调控的动态结构性；第三，价格调控对企业融资约束的动态影响呈现出前瞻性、多向波动性和持续性特征，企业在价格型融资约束冲击下通过持续性调整和修正内外源融资结构的方式缓解融资约束，大企业相对小企业融资资源获取效率更高，融资结构调整更灵活，但我国地方性预算软约束现象和企业的过度金融化行为加剧了价格调控的动态结构性。

目录

声明

第1章 绪论

1.1 研究背景

1.2 研究目的与研究意义

1.2.1 研究目的

1.2.2 研究意义

1.3 研究内容、方法与技术路线

1.3.1 研究内容

1.3.2 研究方法

1.3.3 技术路线

1.4 创新点

（1）研究视角的拓展性

（2）实证 模型的切合性

（3）指标选取的前瞻性

第2章 理论基础与研究动态

2.1 理论基础

2.1.1 货币政策传导机制相关理论

2.1.2 企业融资相关理论

2.2 文献综述

2.2.1 数量与价格型货币调控效应的对比研究

2.2.2 企业异质性与企业融资约束研究

2.2.3 货币政策对企业融资约束的影响研究

2.2.4 简要评述

第3章 理论分析与研究假设

3.1 数量与价格调控对企业融资约束的静态结构性影响

3.1.1 数量型货币调控的静态结构性

3.1.2 价格型货币调控的静态结构性

3.2 数量与价格调控对企业融资约束的动态结构性影响

3.2.1 数量型货币调控的动态结构性

3.2.2 价格型货币调控的动态结构性

3.2.3 数量与价格型货币政策动态调控的总体差异

第4章 数量与价格调控对企业融资约束的静态结构性影响

4.1 数量与价格调控对企业融资约束影响的规模门限效应

4.1.1 门限回归模型（TRM）

4.1.2 研究设计与变量说明

4.1.3 数据搜集、处理与描述性分析

4.1.4 门限回归结果与分析

4.2 规模异质企业分类与特征差异分析

4.3 规模异质企业特征对数量与价格调控的情境影响

4.3.1 情景模型（HLM）

4.3.2 层次变量设计

4.3.3 模型设定

4.3.4 情景模型检验结果与分析

第5章 数量与价格调控对企业融资约束的动态结构性影响

5.1 面板向量自回归模型（PVAR）

5.2 PVAR模型设定与变量选择

5.3 数据分类与平稳性检验

5.4 异质企业对数量型与价格型货币政策的脉冲响应

5.4.1 异质企业对数量型货币政策的脉冲响应差异

5.4.2 异质企业对价格型货币政策的脉冲响应差异

5.4.3 企业对数量与价格型货币政策的脉冲响应差异

第6章 研究结论与政策建议

6.1 主要结论与启示

6.1.1 数量与价格调控的静态结构效应

6.1.2 数量与价格调控的动态结构效应

6.1.3 数量与价格调控效应与结构性影响因素对比

6.2 政策建议

6.2.1 完善数量调控效果的建议

6.2.2 促进价格调控转型的建议

致谢

参考文献

攻读硕士学位期间获得的科研成果目录